杰瑞股份(002353)2020年业绩快报点评：收入结构改善、电驱和涡轮压裂设备将成为核心增长点

　　本报告导读：

   　　油价上涨，设备需求向好，公司钻完井设备竞争力不断提高，电驱和涡轮压裂设备将成为核心增长点，上调目标价至63.75 元，增持。

   　　投资要点：

   　　结论：公司公告2020 年实现收入、归母利润分别为82.9、16.9 亿元，增长19.77%、24.3%，业绩略低于预期，油价持续上涨，设备需求向好，公司钻完井设备竞争力不断提高，电驱和涡轮压裂设备将成为核心增长点，预计2020-21 年公司EPS 分别为1.77（-0.22）、2.14（-0.25）元，新增2022年EPS 2.89 元，上调目标价至63.75 元，增持。

   　　国内页岩油气开采高景气，北美开采意愿回升，设备需求向好。2020 年国内页岩气产量增长超30%，国家能源局明确将加强页岩油勘探开发列入“十四五”能源、油气发展规划，未来五年压裂设备需求将保持高位。

   　　北美2 月活跃钻机、压裂车队为397、161 个，回升至20 年初约45%水平，开采意愿将随油价企稳不断提升，目前北美近1/3 压裂设备已进入更新周期，有望释放年均150 万水马力更新需求。

   　　新型压裂设备渗透率提升，将成为核心增长点。2020 年订单逆势增长9.4%，其中钻完井设备占比提高7%，有效提升整体毛利，自产零部件比例由30%升至40%且将继续提升，盈利能力将不断提升。电驱压裂设备更环保、高效，且购置和运行成本较传统柴油设备低20%-30%，契合油服公司降本增效需求。公司新型压裂设备具备技术、价格优势，毛利率高于传统设备，国内已斩获中石油首次电驱压裂招标的3 台设备，北美首套涡轮设备于20 年12 月交付BJ 并验收，将成为核心利润增长点。

   　　催化剂：油价大涨、北美新型压裂设备订单取得突破

    风险提示：油价下跌、下游油公司资本开支不及预期