宁波银行(002142)：利润增速领跑 尽显强劲风范

利润增速领跑，尽显强劲风范

    2 月26 日公司发布2020 年业绩快报，2020 年营收、归母净利润分别同比+17.2%、+9.7%，较1-9 月-1.2pct、+4.5pct。利润增速好于我们此前预期的6.3%，在目前已披露业绩快报的上市银行中领先，资产保持快速增长，资产质量保持优势，继续展现龙头态势。我们预测2020-22 年归母净利润同比增速为9.7%/20.2%/21.3%，目标价48.85 元，维持“买入”评级。

    净利润同比增速9.7%，领先于已披露业绩快报的上市银行2020 年归母净利润同比增速为9.7%，增速在目前已披露2020 年业绩快报的23 家上市银行（占全部上市银行的61%）中领先；Q4 单季归母净利润同比增速为15.2%。我们认为2020 年业绩同比表现优异的主要驱动是资产持续快速增长、信用减值损失同比增速下降。展望2021 年，“211 工程”和“123”客户覆盖率计划有望稳步推进，贷款占比提升、经济修复等因素利好生息资产收益率企稳；综合化经营布局的推进，有望沉淀低息存款，综合来看，我们预计2021年息差有望边际改善。2020 年ROE 同比下降2.2pct 至14.90%。

    资产持续快速增长，120 亿元配股夯实投放实力2020 年末总资产、贷款、存款分别同比+23.5%、+30.0%、+19.9%，较9月末-0.9pct、-0.9pct、-0.8pct，资产投放继续高增长，贷款占比持续提升。

    公司已于1 月22 日公布120 亿元配股方案，发行成功后预测核心一级资本充足率有望较2020Q3 末+1.12pct 至10.49%。我们预计资本补充完成后，2021 年公司资产投放仍有望继续保持较快增速。

    资产质量优势保持，保持较大处置力度

    2020 年末不良率、拨备覆盖率分别为0.79%、505%，较9 月末持平、-11pct，我们预计资产质量继续领跑上市银行。我们测算2020 年信用减值损失同比+31.5%，较前三季度-14.5pct，拨备计提力度边际减弱。我们测算Q4 年化信用成本约1.69%，较Q3 有所上升但较2019 年同期下降42bp。2020 年以来公司不良处置力度加大，我们测算全年处置规模约较19 年同比+43%。

    目标价48.85 元，维持“买入”评级

    鉴于信用减值损失增速下降，我们预测公司2020-2022 年归母净利润同比增速为9.7%/20.2%/21.3%（前次6.3%/15.3%/16.2%），2021 年BVPS 18.79元，对应PB 2.13 倍，可比公司2021 年Wind 一致预测均值为0.79 倍，我们认为公司成长性较高，经营与风控禀赋优势突出，大零售转型稳步推进，综合化布局领先，作为龙头城商行，应享受一定估值溢价，我们给予2021年2.60 倍目标 PB，目标价由40.59 元上调至48.85 元。

    风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。