宁波银行(002142)2020年业绩快报点评：业绩持续领跑 尽显龙头本色

事件：宁波银行发布业绩快报，2020 年实现营业收入411.1 亿，同比增长17.2%，实现归母净利润150.5 亿，同比增长9.7%。

    业绩增速领跑上市银行，4Q20 营收增速强劲反弹。公司2020 年净利润增速9.7%，在22 家已公布业绩快报上市银行中第一。4Q20 营收同比13.9%，较3Q20 提高4.1pct，一方面是息差提升，另一方面债市波动减少使得非息收入有所恢复；4Q20 净利润同比25.9%，除营收增长加快外，同时也得益于经济修复下信用减值损失同比增速下降。

    资产质量持续稳定在优异水平，拨备非常扎实。公司4Q20 不良率环比持平于0.79%，始终保持上市银行最低水平。公司在20 年不良核销处置力度和19 年基本持平情况下，依然维持了资产质量的稳健，风控能力之强可见一斑。公司4Q20 贷款拨备余额继续环比增长3%（vs 全行业环比-2.3%），拨备覆盖率环比降11pct 至505%仅仅是没有加大核销，拨贷比环比降7bp 至4.01%主要是贷款环比继续高增长，拨备实际非常扎实。

    贷款增速创近11 年新高，及时补充资本保证成长性。公司4Q20 贷款环比继续增长5%，全年贷款增速达到30%，创下2010 年以来的新高。公司1 月披露的配股预案，一方面是提前为国内系统重要性银行监管未雨绸缪，另一方面也是为未来长期保持高速成长及时补充资本。今年监管持续收紧互联网金融业务，地方性小银行规模扩张可能放缓，而公司作为龙头城商行有望在这一轮集中度提高趋势中继续扩大市场份额。

    投资建议：宁波银行成长性和盈利能力突出，2016-2019 年净利润复合增速20%，ROE 稳定在18%左右。长期来看，以宁波银行在信贷业务上的成长能力和优异风控，以及在财富管理、国际业务等中间业务上的持续发力，预计未来长期ROE 水平将保持在15%以上。我们预计公司2020-2022年净利润增速分别为9.7%/19.3%/20.0%，对应15.4x21PE/2.0x21PB，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：疫情再次反复、宏观经济下行、LPR 降息、银行让利加大。