伟星新材(002372)：业绩超预期 零售龙头加速拓展

　　C 端恢复强劲+投资收益增多，业绩快报超市场和我们预期3 月1 日公司公布2020 年业绩快报：实现营业收入51.0 亿，同比+9.4%，归母净利12.5 亿，同比+27.3%，超出Wind 一致预期（10.6 亿）和我们预期（10.7 亿元），主要系20Q4 C 端恢复较好带来收入增长，以及控本降费和投资收益增多。我们预计21 年C 端有望持续恢复，叠加公司星管家/同心圆战略以及产能的持续扩张，有望继续带来规模提升，我们上调公司盈利预测，预计20-22 年EPS 0.79/0.91/1.04 元（前值0.68/0.78/0.90 元），目标价28.99 元，维持“买入”评级。

   　　20Q4 同环比延续高增长，零售市场恢复强劲

   　　我们测算20Q4 营业收入/ 归母净利分别为18.8/5.2 亿元， 同比+21.9%/+77.8%，环比+32.9%/+36.9%，同环比均延续Q3 的强劲增长，此外Q4 归母净利率为27.5%，环比+0.8pct，在行业原材料涨价背景下逆势提升。据公司业绩快报，收入和利润高增主要系1）业务快速拓展，20Q4消费延续复苏，C 端继续维持快速增长；2）控费降本得当，费用率同比下降；3）合营公司东鹏合立投资的寒武纪/新致软件分别于20 年7 月和20年12 月在科创板上市，导致其股权投资公允价值增加，公司投资收益增加。

   　　隐蔽工程系统服务商加速成型，C 端网点快速开拓公司作为管道行业零售龙头，在原主业稳健发展的同时，积极实施品类扩张，推动公司向隐蔽工程系统服务商转型。其中业内首创的“星管家”产品+服务在为业主提供管道系统的同时，提供产品验真/水压测试/绘制管线图等全方位服务；“同心圆”战略加速业务开拓，一是PPR 产品为核心的管道系列产品，包括PVC 管道、管道系统等，二是防水、净水等相关配套产品。此外，据公司投资者活动关系记录表（20210120），公司年均销售网点净增加约1000-2000 家，公司有望维持较快的市场扩张速度。

   　　看好公司C 端优势，维持“买入”评级

   　　我们认为公司有望维持较快的市场扩张，且C 端占比较高带来利润率优势有望继续维持，我们继续看好公司发展，上调公司20-22 年归母净利润预测至12.5/14.4/16.5 亿元（前值10.7/12.3/14.2 亿元）。当前可比公司对应21年Wind 一致预期平均32xPE，我们认可给予公司21 年32x 目标PE，目标价28.99 元（前值20.28 元），维持“买入”评级。

   　　风险提示：原料大幅涨价；零售端收入增长不及预期；业务拓展不及预期。