万通液压(830839):深耕液压油缸拓展高毛利油气弹簧 2020年净利润5950万增长45%
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  事件:2020 年公司业绩快报发布,公司实现营业总收入 3.18 亿元,同比增长 1.50%;归属于挂牌公司股东的净利润 5950.66 万元,同比增长 45.66%,超出之前公司给出的 2020 年预计实现 5000-5500 万业绩预告。

     2020Q4 实现归母净利润 2081.95 万元(+16.01%):2020 年公司营业收入稳定增长(+1.5%),受益于高毛利率产品收入占比提升带动公司毛利率提升;且公司对于成本费用进行了合理管控,管理费用率下降。增收、控费共同作用下,公司 2020 年整体净利率达到 18.69%,同比增加 5.67 个百分点。公司 2020 年归属于挂牌公司股东的净利润5950.66 万元,同比增长 45.66%。分季度看,其中 2020Q1 受疫情影响 , 利 润 下 滑 29.99% , 2020Q2/Q3/Q4 归 母 净 利 润 分 别 增 长343.24%/155.84%/16.01%(公司二三季度为淡季)。公司业务整体运营良好,且正逐步拓展高毛利产品领域。

     深耕液压油缸领域,核心产品油气弹簧产品下游适应性广、有望实现快速增长:公司产品主要包括自卸车专用油缸、机械装备用油缸和油气弹簧,2020H1营收占比分别为52.59%、37.16%、2.96%。目前具备自卸车专用油缸34000只/年、机械装备用油缸13260吨/年产能。已与各下游行业的知名客户建立稳定合作关系,客户基础稳固。公司重视研发及创新,持续关注产品的性能提升与生产技术进步,掌握了一系列核心生产技术,其生产油缸产品具备较强的竞争优势。除此之外,公司凭借专业技术人才、先进的加工及试验设备、先进的油气弹簧产品设计及制造工艺,逐步开拓了油气弹簧市场。油气弹簧是公司重点发展的核心产品,有望成为公司重要的利润增长点。目前公司对油气弹簧产品的加工工艺及技术控制日趋成熟,成本控制逐步稳定,毛利有望进一步提升。此次公司募投项目建成后,预计公司将形成年产2万只重载车辆油气弹簧的能力。

     万通液压具备先发优势、工艺技术:随着工程机械行业景气度的持续上升,液压元件市场需求日益增长。且受益于“中国制造2025”、智能制造“十三五”规划以及“一带一路”等利好政策,中国液压件市场有望逐渐恢复并快速增长。万通液压深耕液压油缸领域,向产业链高端环节延伸,其中油气弹簧下游应用领域不断拓展延伸,市场发展空间较大,也是公司目前重点发展方向。截止最新公司市值11亿元,对应PE(ttm)为19x,我们建议可继续关注。

     风险提示:市场竞争风险、应收账款坏账风险


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