宇通客车(600066):2月销量实现高增长 行业有望持续复苏
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  事件描述

     宇通客车发布2 月产销快报,单月销量为1321 辆,同比增长241.34%,其中大客销量424 辆,同比增长132.97%,中客销量562 辆,同比增长980.77%,轻客销量335 辆,同比增长118.95%。1-2 月累计销量为4186 辆,同比增长27.54%,其中大客销量1583辆,同比增长19.65%,中客销量1681 辆,同比增长17.96%,轻客销量为922 辆,同比增长72.66%。

     事件评论

     低基数背景下,2 月客车销量实现高增长。受疫情冲击,2020 年客车行业销量出现较大下滑,宇通全年销量同比下滑28.85%。宇通2 月总销量1321 辆,低基数背景下同比增长241.34%。1-2 月累计销量为4186 辆,同比增长27.54%。展望后续,考虑到春节期间国内疫情控制较好,预计客车行业销量有望延续复苏态势。

     限制性股票激励已完成授予,赋能长期发展。2 月26 日晚,公司发布公告,向2021年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票,向548 名激励对象授予4,996.3万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、重要管理人员、核心技术人员和业务骨干等,授予价格为6.99 元/股。股权激励业绩考核以2020 年度净利润为基数, 考核要求2021-2023 年净利润增长率较2020 年不低于116%/202%/315%。激励计划将提升核心骨干员工的积极性,业绩考核不仅为未来三年的恢复及增长托底,也彰显了对未来行业复苏以及公司持续发展充满信心。

     宇通作为有宽广护城河的全球客车龙头,长期成长性较好+持续高分红能力,凸显投资价值。受疫情影响,2020 年业绩承压,公司表现仍优于行业。全球客车销量2021 年起有望逐步复苏,宇通为行业龙头,长期成长性较好:国内市场,后补贴时代加速洗牌,新能源份额提升空间大;海外市场,全球化战略推进,新能源逐步向欧洲出口;智能化+燃料电池带来新增量。宇通目前PB 估值仍处于历史区间下限,综合长期业绩和现金流视角分析,我们认为公司长期投资价值或被低估。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.23、0.60、1.07 元,对应PE 分别是68.1X、26.4X、14.8X,维持买入评级。

     风险提示

     1. 全球客车销量复苏进度不及预期;

     2. 新能源客车市场份额提升低于预期。


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