TCL科技(000100)：全年业绩亮眼 面板高景气持续

一、事件概述

    3 月10 日，公司发布2020 年度报告：2020 年实现重组后同口径营业收入766.8 亿元，同比增长33.9%；重组后同口径归母净利润43.9 亿元，同比增长67.6%。

    二、分析与判断

    面板价格坚挺，TCL 业绩亮眼

    全年业绩处于此前预告中值偏上，符合预期。Q4 单季度归母净利润23.6 亿元，同比增长5744%，环比增长189%。华星保持满销满产，持续优化产品结构，全年营业收入468亿元，同比增长超过38%，净利润预计达到24.2 亿元，同比增长151%，受益面板涨价，业绩弹性大，其中20H1 净利润亏损1.33 亿元，20H2 净利润达到25.5 亿元，而19H2为亏损0.6 亿。目前武汉 t3（LTPS）产能由 48K 提高到 53K；t4（OLED）一 期实现满产，二期、三期加快建设。深圳 t1/t2 和 t6（G11）保持满销满产，其中 t6 产能由 90K增加到 98K，大尺寸产品出货面积增长 32.9%。受惠全球液晶产品市场需求增长，6 月份大尺寸液晶产品价格开始上涨，TCL 华星经营利润逐月提高，预计今年保持上升态势。

    面板需求旺盛，供给增加有限，行业将持续高景气今年1 月开始面板价格持续上涨，中大尺寸价格持续上行。供给端：韩厂退出LCD 产能战略明确，延迟退出影响有限，国内未来新增LCD 产能有限，产能紧张短期内不能缓解，并且当前上游核心供给紧张，进一步限制面板供给。需求端：产品创新带来电视大屏化，预计2021 年因尺寸增长带来约1300 万平方米的需求，相当于2 条90K 月产能的8.5 代线；2021 年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求，预计 2021 年LCD仍处于供给不足状态，面板价格将维持高位运行。

    三、投资建议

    我们预计2021-23 年公司营收至950/1100/1265 亿元，归母净利润至80/100/120 亿元，对应估值16/13/11 倍，参考SW 电子2021/3/10 最新TTM 估值47 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    面板需求不及预期，疫情影响终端需求等。