华兰生物(002007)：流感疫苗高速放量 业绩稳健增长

业绩简评

    公司公布2020 年业绩预告，预计全年实现营业收入50.23 亿元，同比增长35.76%。实现归母净利润16.04 亿元，同比增长25.00%。

    预计2020Q4 实现营业收入19.50 亿元，同比增长83.74%。实现归母净利润6.40 亿元，同比增长100.28%。业绩符合预期。

    经营分析

    业绩克服疫情影响稳健增长。分季度看，Q1-Q4 公司分别实现归母净利润2.47 亿元（-4.71%）、2.64 亿元（+6.86%）、4.52 亿元（-0.96%）、6.40 亿元（+100.28%），全年业绩克服疫情影响实现稳健增长，主要受控股子公司华兰疫苗业绩高速放量驱动。

    四价流感疫苗放量迅速，分拆上市提升综合竞争力。2020 年华兰疫苗全年实现四价流感疫苗批签发量2062 万支，同比大幅增长157%。2020 年公司公告拟将华兰疫苗分拆于创业板上市，拟将募投资金用于流感疫苗开发及产业化和现有产品供应保障能力建设项目、冻干人用狂犬病疫苗、多联细菌性疫苗、新型肺炎疫苗等开发及产业化项目、新型疫苗研发平台建设项目等，有望丰富公司疫苗品种，改善生产规模，提升华兰疫苗市场综合竞争力。

    血液制品积极恢复，预计2021 年表现将有提升。2020 年新冠疫情对血制品行业原料采集和生产销售形成一定压力；公司积极调整恢复，我们估计20年血液制品销售整体稳定。当前国内疫情得到良好控制，血液制品原料采集和产销景气度有望不断提升，公司血液制品业务未来业绩增长和估值水平有望提升。如海外血液制品进口受到影响，则有望进一步提升国内血液制品的稀缺性和景气度。

    盈利调整与投资建议

    我们看好公司血液制品业务景气度提升和估值修复的长期发展空间，下调20年盈利预期7%，上调22 年盈利预期5%，预计公司2020-2022 年实现归母净利润16.05、20.57、24.81 亿元，分别同比增长25%、28%、21%。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    疫苗行业监管和质量风险；市场竞争加剧风险；医保控费和价格调整风险；采浆恢复不达预期风险。