卓越新能(688196)：生物柴油价格持续上行 公司业绩有望超预期

　　投资要点：

   　　维持“增持”评级。我们维持公司2020-2022年净利润预测分别为2.6亿、3.2 亿、3.7 亿，对应EPS 分别为2.18、2.66、3.09 元。需求端，欧洲生物柴油供不应求的局面还将持续；成本端，国内垃圾分类积极推进有利于公司废油脂收集；新产能逐步爬坡，将有力支撑公司业绩快速增长。维持目标价79.8 元，维持“增持”评级。

   　　棕榈油和豆油报价持续上涨。近期生物柴油定价主要对标的棕榈油、豆油等商品价格持续上涨，带动国际生物柴油价格继续上行。根据ArgusMedia 数据，目前公司最新的废油脂制生物柴油的报价为1350 USD/t，处于稳步上涨阶段。

   　　国际生物柴油报价上涨，公司业绩有望超预期。地沟油基生物柴油在欧洲市场竞争优势明显，享受减碳双倍计数，将充分受益于生物柴油价格上涨。在产能扩张和出口涨价双重共振之下，公司业绩有望超预期。

   　　欧盟强制添加比例提升，国内垃圾分类积极推进，作为国内最大生物质柴油出口企业，公司将充分受益。1）需求端：欧盟强制添加10%生物柴油的大限将至，目标尚未完成；同时，欧盟计划于2030 年全面禁用棕榈油基生物柴油，以地沟油为原材料的生物柴油望受益于棕榈油禁用。欧洲生物柴油供不应求的局面还将持续。2）成本端：国内垃圾分类积极推进。

   　　如果餐厨垃圾能实现集中处理，将产生出大量废油脂原料，有利于废油脂收集，正规地沟油处理渠道的收集能力和采购成本都将大幅降低。

   　　风险提示：出口税收等政策变动风险，原材料供应及产品价格波动风险。