长春高新(000661)：业绩符合预期 核心主业继续快速增长

　　事件:公司发布2020 年年度报告。2020 年全年公司收入85.77 亿元，同比+16.31%，实现归母净利润30.47 亿元，同比+71.64%；实现扣非归母净利润29.52 亿元，同比+66.25%。分红方式为每 10 股派发现金红利 8 元（含税）。

   　　业绩符合预期。公司业绩在此前预告范围之内，符合预期。根据我们的测算，排除金赛药业2019 年并表因素，按照可比口径，公司2020 年整体业绩增速约为34%。

   　　金赛药业增长依然强劲，Q4 环比加速。金赛药业2020 年实现收入58.03亿元，同比+20.34%，实现净利润27.6 亿元，同比+39.66%。单独看20Q4，金赛药业收入增速约为33%，净利润增速约为60%，相比20Q3 均出现明显加速。此前Q3 收入利润增速有所放缓，引发市场担忧，实际上主要是20年暑假因素弱化，叠加上年高基数基础上增长压力较大所致。20Q4 业绩增速复苏及2021 年的向好趋势基本可以打消市场的担忧。

   　　疫苗业务表现亮眼，鼻喷流感疫苗值得期待。百克生物2020 年实现收入14.33 亿元，同比+43.30%，实现净利润4.09 亿元，同比+133.88%。百克生物业绩大幅增长主要原因为核心产品水痘疫苗批签发恢复及重磅新品鼻喷流感疫苗放量。2020 年，百克生物公司水痘苗实现批签发883 万支（同比+23%），鼻喷流感疫苗实现批签发157 万支（中标价298 元/支）。在近几3 年流感高发及此次新冠疫情影响下，居民对疫苗接种意愿大幅提高，鼻喷流感疫苗有望借此契机快速放量，根据我们此前的测算，鼻喷流感疫苗有望成为10 亿级别的大单品。

   　　中药及地产业务相对稳健。2020 年公司中药业务收入5.83 亿元，利润0.42亿元，同比基本持平。地产业务收入7.25 亿元，利润1.37 亿元，同比下滑23%和42%。主要是受新冠疫情影响，预计2021 年有望恢复平稳增长。

   　　坚定看好公司持续增长。我们认为，公司生长激素主业仍处于高速增长期，目前公司生长激素销售规模约为50 亿，占据市场80%以上份额，而国内生长激素市场仅儿童适应症就有望实现150-200 亿的市场规模，后续成人适应症（目前公司在开展Ⅱ/Ⅲ期临床）想象空间巨大。此外，随着公司自主研发的带状疱疹减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）冻干剂型接近完成III 期临床，金妥昔单抗II 期临床推进，金妥利珠单抗在中国及美国获批临床，以及引进台湾逸达甲磺酸亮丙瑞林产品中国区权益，认购美国特拉华州Brillian Pharma Inc 公司42%股权建设儿童药平台项目等外延并购落地，公司在儿科、辅助生殖、肿瘤、疫苗等领域的产品线将不断扩充，后续发展动力充足。

   　　盈利预测：我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为39.7，50.1，62.1亿元，对应增速30.2%，26.3%，24.0%，当前股价对应PE 为44/35/28X。

   　　我们持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。

   　　风险提示：生长激素增长放缓；新药研发进度不及预期；新上市产品推广不及预期