龙蟒佰利(002601)：拥抱电池材料与锆业务 新两极逐步展开

　　事件描述

   　　公司发布公告：（1）公司控股子公司云南国钛拟以现金收购公司控股子公司东方锆业所持有的朝阳东锆100%股权，交易价格为1.6 亿元；（2）公司拟以自有资金对全资子公司佰利新能源增资9.0 亿元，对全资子公司龙佰四川增资3.7 亿元，对控股子公司云南国钛增资5.0 亿元，增资价格均为1 元/股；（3）公司全资子公司佰利新能源拟以现金收购中州炭素所持有的中炭新材料100%股权，交易价格为2.9 亿元。

   　　事件评论

   　　云南国钛是公司旗下专业化生产海绵钛的子公司，拥有独立的研发、生产和销售体系，在海绵钛生产上具有领先技术优势。鉴于海绵锆与海绵钛在生产技术、工艺上的相似性，本次交易完成后，云南国钛成为公司钛金属和锆金属的业务平台，有利于做大做强锆金属业务，进一步发挥公司在钛锆金属生产的技术协同和专业优势，东方锆业则向现代新兴锆制品领域转型，发展高附加值的新兴锆制品。

   　　随着新能源技术的推广，锂电池应用市场快速增长，为抓住市场机会，同时提高公司七水硫酸亚铁等副产品的增加值，公司拟进入新能源电池领域，研发生产磷酸铁、磷酸铁锂、石墨负极等电池材料，培育新的利润增长点。根据我们之前发布的专题报告《缘何钛白粉企业涉足磷酸铁锂？》，硫酸法生产钛白粉会产生较难处理的硫酸亚铁废渣，而硫酸亚铁废渣可用磷酸根作沉淀剂，直接制备含少量杂质的二水磷酸铁，合成磷酸铁锂，大大降低了生产成本。同时，硫酸法钛白粉生产过程中的废酸也可以综合利用。因此，公司具备切入磷酸铁与磷酸铁锂赛道的优质条件。

   　　电池负极材料方面，中州炭素是中国最早的炭素企业之一，拥有先进的石墨电极生产技术，主要生产超高功率石墨电极产品，技术领先国内行业。本次收购完成后，公司将利用中炭新材料在人才和技术方面的优势进入石墨负极行业，正式进入新能源领域，丰富公司产品种类，增加新的利润增长点，并为公司实现研发生产新能源电池正负极材料协同发展做准备。

   　　公司是全球钛白粉行业龙头，采取差异化战略和成本领先战略，打造全钛产业链一体化的综合优势，新产能投产助益公司继续腾飞。在大力发展氯化法钛白粉业务的同时，公司积极探索具有协同性的电池材料与锆业务，增强发展动力。预计公司2020-2022 年 归属净利润分别为26.0、51.2 和60.7 亿元，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1. 下游需求不及预期；

   　　2. 新项目建设进度不及预期。