用友网络(600588)：持续发力云服务业务 创新平台YONBIP未来可期

　　事件 2021 年3 月27 日，公司发布2020 年年度报告，报告期内公司实现收入85.25 亿元，同增0.2%；实现扣非后净利润为9.04 亿元，同增33.5%，业绩符合预期。

   　　净利润实现34%增长，资产结构逐步优化。公司2020 年实现收入85.25 亿元，同增0.2%；实现扣非后净利润为9.04 亿元，同增33.5%；经营活动产生的现金流净额为16.13 亿元，同增5.2%；EBIT 实现11.05 亿元，同比增长43.5%。报告期末，公司负债总额下降 8.4 亿元，资产负债率为 49.6%，同比减少 3.1 个百分点，公司业绩增长的同时，资金结构也进一步实现优化。

   　　持续发力云服务业务，打造云生态服务平台。公司在报告期内，实现云服务业务（不含金融类）收入34.22 亿元，同比增长73.7%，云业务收入在总收入中占比达到40%，较去年同期占比增长17 个百分点；完成云预收款10.91 亿元，同比增长83.90%，云服务业务拓展呈现高增长趋势。截至2020 年底，云服务业务累计付费客户数为60.16 万家，较上年同比增长17.5%。公司加快了云生态战略布局，累计发展入驻伙伴8000 家、入驻产品及服务超过11000 个，分别同比增长60%和37.5%。按客户类型，大中型企业云服务业务实现收入27.26 亿元，同比增长67.9%，大中型企业续费率高达98.96%；小微企业云服务业务实现收入2.41 亿元，同比增长65.2%，小微型企业续费率为71.68%；政府与其他公共组织云服务业务实现收入4.56 亿元，同比增长127.2%。高续费率体现公司强势竞争优势，当前公司正逐步成为国内领先的线上、线下一体化云生态服务平台。

   　　步入新战略发展阶段，推出YonBIP 创新平台。公司在面对数智化、国产化和全球化的行业背景下，结合企业在云服务市场多年领先的基础上，公司目前正逐步迈向新的发展战略阶段——用友3.0-Ⅱ，推出自主可控的战略新品YonBIP（用友商业创新平台），标志着云服务从产品服务模式升维到平台服务模式。报告期内，公司发布YonBIP202009 首发版，提供云平台和财务云、人力云、协同云、营销云、采购云、供应链云、制造云等领域云服务。报告期内，公司BIP 类产品实现收入12.2 亿元，服务客户数达4949 家，广泛应用于大型央企中。

   　　投资建议 公司业绩符合预期，随着公司业务上云步伐逐步加块，未来公司依靠自身强大的成本控制和研发能力，看好公司业务模式和未来发展。预计公司2021-2023 年EPS 为0.42/0.50/0.64，对应2021-2023 年PE 为84.01X/70.27X/54.90X。维持“推荐”评级。

   　　风险提示 云业务拓展不及预期；经济形势不确定带来的客户企业IT支出减少；宏观政策不确定风险。