浙江美大(002677)2021年一季度业绩预告点评：集成灶渗透加速 Q1业绩高增400%

Q1 业绩高增近400%

    浙江美大预计2021Q1 实现归母净利润0.95-1.02 亿元，同比增长370%-400%。排除2020 年低基数的影响，Q1 业绩同比19 年增长26.74%-34.83%，延续了2016-2019 年较高速的增长态势。

    集成灶行业渗透加速，推新品扩渠道持续推进公司Q1 业绩取得高速增长主要来源于行业的快速增长和新品、渠道的持续推进。1）行业方面，根据我们的观察，集成灶行业自20Q4 以来连续两季度渗透率加速提高，长期增长逻辑正在兑现。2021 年1-2月集成灶在抽油烟机中的渗透率达到10.9%，同比提升4.8pct。奥维云网数据显示，2021 年前13 周，集成灶线上销售额同比增长89.3%，线下销售额同比增长254.1%，同比2019 年线上线下销售额分别增长45.1%和231.4%。行业迎来爆发式的增长，预计美大等主要集成灶企业都将从行业的高速成长中获益。2）公司层面，美大2021 年发布“中国美厨房”战略，对全系产品进行升级换代，应用直流变频无刷电机技术和美大变频智慧芯，升级低阻静吸排烟技术，增强油烟净化率，降低噪音。渠道端，线上渠道在交给第三方代运营机构后，Q1 淘系平台销售额同比增长2073%；线下渠道新开拓华美立家等家居建材类B端客户，渠道布局日益多元。此外，公司持续提升经营效率，增收节支，盈利能力稳步提升，对业绩亦有正向的贡献。

    行业高景气，龙头有望受益

    集成灶行业空间有望突破500 亿，但目前渗透率仍处于低位。近两个季度以来集成灶持续保持高增速，未来行业渗透率有望稳步提高。公司深耕集成灶行业多年，在产品端积淀下较强的研发实力，推出静音集成灶等差异化产品；在线上线下渠道布局完善，未来有望享受到行业高速成长带来的红利，实现自身的持续高增长。

    投资建议：给予“买入”评级

    根据行业的高增长和公司稳固的基本面，预计20-22 年净利润分别为5.4/7.0/8.8 亿，对应PE 为23/17/14x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。