吉冈精密(836720)：深耕精密合金压铸件生产 行业空间+下游客户推动业绩增长

事件：公司2020 年年报发布，期间实现营业收入2.60 亿元，同比增长24.96%；实现归母净利润4370 万元，同比增长61.04%；实现扣非归母净利润4276 万元，同比增长59.41%。

    国内精密合金压铸件主要厂商之一，核心产品加热机推动业绩快速增长：公司专注于铝合金、锌合金压铸件生产，产品应用于清洁电器、电动工具、汽车、电子电器等领域，核心客户群体包括牧田、科沃斯、康明斯、博格华纳、佳能、电装天、普利司通、万都、博世等国内外知名企业，具备较强的市场地位。公司2020年实现营收2.60亿元，同比增长24.94%；实现归母净利润4370万元，同比增长61.04%；营收、净利双双实现增长主要因公司拥有发明专利的具有高温杀菌功能的加热器类产品、电动工具产品销售大幅增加，同时新引入康明斯客户销售订单增加销售贡献。毛利率方面，公司2020年综合毛利率29.60%，同比增长2.8pct，主要因公司产品结构优化叠加自动化率提升。

    疫情冲击下消毒杀菌加热器需求上升，压铸件下游应用广阔客户不断拓展：公司电子零部件业务2020年实现收入1.40亿元，同比增长41.37%。其中核心产品具备高温杀毒除菌功能的用于蒸汽拖把的蒸汽加热器由于新冠疫情影响市场需求大增，带动版块收入大幅增长；且展望后续，发达国家清洁电器普及率高达90%，国内市场增长空间巨大，有望实现持续的增长。公司依靠自身在合金压铸件方面的产品优势，下游客户不断拓展，主要客户中汽车零部件龙头康明斯即20年新增大客户，带动公司汽车零部件版块业务收入同比增长22.15%。另外高质量模具是提高压铸件产品品质的关键，公司具备较强的模具开发设计能力，20年内公司新品模具收入与去年同期相比增长527.12万元，同比增长率51.80%，市场竞争力不断增强。

    研发费用持续投入，研发项目持续推进保持自身竞争力：公司2020年研发费用1094万元，同比增长14.51%，但因营收增长过快，公司研发费用率同比下降0.38pct。专利方面，公司2020年新增专利16项，其中发明专利0项，主要研发项目均围绕公司主营业务，注重对生产工艺环节的优化，有助于降低成本，提高毛利率。

    投资建议：公司专注于精密合金压铸件的生产研发，主要客户均为国内外知名企业，且产品市场认可度不断提升，公司有望实现业绩的持续增长。公司最新市值4.1亿元，PE（TTM）9.4x，建议关注。

    风险提示：清洁电器行业景气度下降、汽车行业景气度下降