建龙微纳(688357)：业绩符合预期 定增助力产业升级

　　事件一：公司发布2020 年年报，2020 年实现营业收入4.52 亿元，同比增加11.23%； 实现归属于上市公司股东的净利润1.27 亿元，同比增加48.10%，折合EPS 为2.20 元/股；实现扣非后净利润1.09 亿元，同比增加59.71%。公司拟每10 股派7 元。

   　　事件二：公司拟投资10.24 亿元，投资建设“建龙微纳吸附材料产业园改扩建项目”，项目共分3 期建设，项目建设完成后，合计为公司带来分子筛原粉10,100 吨/年，成型分子筛14,100 吨/年新增产能。

   　　事件三：公司拟向不超过35 名投资者发行不超过400 万股，募集资金总额不超过19,400 万元，用于建设吸附材料产业园改扩建项目（一期）。

   　　医疗保健分子筛拉动公司收入及利润增长：1）医疗保健制氧系列分子筛销量大幅增加：公司富氧分子筛可用于医疗卫生机构供氧和家庭制氧，2020年疫情背景下分子筛医用制氧机需求大幅增加，同时家用领域受益于我国居民收入水平的提高以及人们对医疗保健的日益重视，家用小型制氧机的市场需求从2011 年的5.47 万台增加到了2018 年的104.01 万台，预计2020 年后仍将维持20~30%的较快增速，需求快速增加拉动公司医疗保健制氧系列分子筛2020 年销量大幅增加221.25%，贡献营业收入13,933.84 万元。

   　　2）新增产能释放，缓解公司产瓶颈：2020 年5 月，公司募投项目中年产4500 吨富氧分子筛项目建成投产，使得公司截至2020 年底成型分子筛总产能增加至2 万吨，较2020 年年初增加了29%，2021 年1 月初公司使用超募资金投资的9000 吨高效制氢、制氧分子筛生产线也已进入调试及试生产阶段，募投项目吸附材料产业园（三期）项目及泰国项目也在积极推进中，新增产能的释放将缓解公司产能瓶颈，同时有利于提高公司在吸附分子筛领域的领先地位。

   　　3）2020 年公司经营性现金流净额为1.27 亿元，同比增加206.08%。

   　　4）公司实现毛利率44.39%，同比增加5.50 个百分点，实现净利率28.21%，同比增加7.03 个百分点。费用方面销售费用、管理费用及财务费用分别变动-38.22%/+24.85%/-60.56%。

   　　定增建设环保及能源化工领域吸附及催化类分子筛，实现高端产品布局：公司此次拟投资建设的“建龙微纳吸附材料产业园改扩建项目”产品包括应用于环境保护及能源化工领域的分子筛类吸附剂和催化剂，广泛应用于在能源化工、尾气处理、生态修复领域，是公司业务由分子筛吸附领域延伸到更高端、附加值更大、市场空间更广阔的催化领域的重要布局。公司长期注重研发投入，在吸附领域、能源化工领域、环境治理领域、生态环境修复领域拥有雄厚的技术储备，并申请了大量的发明专利予以保护，未来有望持续加速对跨国公司产品的替代。

   　　股权激励高目标充分彰显公司信心：公司发布限制性股票激励计划，确定2020 年10 月16 日为授予日，以25.00 元/股的授予价格向55 名激励对象授予72.00 万股限制性股票。业绩考核目标为2020 年~2022 年相对于2019年的归母净利润分别增长55%、85%、170%（目标值）；45%、60%、140%（触发值），按目标值测算约40%复合增速，充分彰显公司信心。

   　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2021~2023 年的归母净利润分别为1.80、2.54、3.42 亿，分别对应25.8、18.3 及13.6 倍PE。维持“买入”评级。

   　　风险提示：市场竞争加剧导致产品价格下滑的风险、产品更新换代风险、原材料价格大幅波动、新增产能释放进度不及预期。