浙江美大(002677)年报点评：行业高景气度 乘风而行

　　事件：

   　　2021年4月8日晚，浙江美大披露2020 年报，2020 年实现营业收入17.71 亿，同比+5.13%，实现归母净利润5.44 亿，同比+18.16%。

   　　点评：

   　　业绩超预期，盈利能力提升。2020 年浙江美大实现营收17.71 亿，同比+5.13%，实现归母净利润5.44 亿，同比+18.16%，ROE 为31.90%，同比+1.62%。集成灶行业成长空间广阔，2020 年集成灶销售额181 亿元，销售量238 万台，增速远高于传统厨电，助力公司业绩正增长。

   　　双品牌运作，覆盖更多消费群体。2020 年公司推出第二品牌“天牛”，定位时尚年轻的大众消费群体，并提出“乐享新厨房”品牌主张。目前天牛品牌已签约349 家经销商，开设门店50 家。

   　　开拓新渠道,线上渠道变革：（1）与华美立家签订战略合作协议，华美立家作为渠道商，拥有完整的家居建材产业链，助力美大进行终端布局。

   　　（2）线上渠道：天猫、苏宁、京东平台的官方旗舰店进行第三方电商代运营，对线下经销商开放网络经销权限。（3）线下渠道：2020 年新增一级经销商113 家，新增终端门店285 个，积极开发一、二线城市。

   　　扩大产品矩阵，产品升级。公司推出厨电新品类-燃气热水器产品，对全系产品进行升级换代，应用直流变频无刷电机技术和美大变频智慧芯，增强油烟净化率。

   　　投资建议：预测2021-2023 年营业收入分别是23.06 亿、28.86 亿、36.20 亿，2021-2023 年归母净利润分别是6.37 亿、7.68 亿、9.26 亿，作为集成灶行业佼佼者，对应2021 年，给与25 倍PE 估值较为合理，有超过30%以上空间，给与“买入”评级。

   　　风险提示：房地产市场波动；原材料价格波动；市场竞争加剧