高能环境(603588)：固废处理高速增长 股权激励有序推进

　　事件：公司于2021年4月8 日发布2020 年年报。2020 年公司实现营业收入68.27 亿元，同比增长34.51%；归母净利润5.50 亿元，同比增长33.51%；稀释每股收益0.75 元，同比增长27.12%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.70 元（含税），以资本公积金转增股本每10 股转增3 股。

   　　点评：固废处理业务成为营收增长点。公司主要从事固废处理和环境修复两大业务，采用运营服务与工程承包相结合的经营模式。2020 年公司新增贺州、和田、岳阳、濮阳等垃圾焚烧发电项目进入运营阶段，高能中色、靖远高能和阳新鹏富技改完成，公司通过“并购+新建”的方式不断提升生产产能，增强危废资源化利用能力。2020 年公司固废处理运营业务实现营收20.06 亿元，同比增长92.74%；固废处理工程业务实现营收29.86 亿元，同比增长40.27%，成为公司营收增长点。2020 年公司中标徐州、呼伦贝尔、北京、武汉等13 个地区的固废处理和环境修复项目，2021 年1 月着手在重庆和贵州新建危废资源化利用项目，公司未来业绩增长可期。

   　　股权激励激发员工积极性。公司坚持“精英治高能”理念，全面完善人才激励机制。2020 年11 月，公司确定向董事、骨干员工等179 名激励对象授予565.90 万股限制性股票，授予价格为8.51 元/股。激励计划的推出有助于健全公司长效激励机制，调动管理层及核心员工的工作积极性，提高管理效率和经营者的创造性与能动性，并最终提高公司业绩。

   　　开展证券投资业务，增加公司资金收益。2020 年9 月公司宣布开展证券投资业务，参与新股配售或申购，参与股票投资、证券回购、债券投资、上市公司增发、配股等投资项目，投资总额不超过15,000 万元，使用资金仅限于自有闲置资金。此举能够丰富自有资金的投资方式，优化资产配置，提高资金使用效率。

   　　盈利预测：我们预计2021-2023 年公司营业收入为74.15/87.54/98.46 亿元，归母净利润为6.19/7.91/9.44 亿元，EPS 为 0.76/0.97/1.16 元，对应PE 为25.96/20.33/17.04 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：行业竞争加剧，项目建设进展和盈利不及预期