鸿合科技(002955)：一季度扭亏为盈 加强研发主力成长

　　公司4Q20 收入恢复正增长，同比+6%，全年利润受疫情影响下滑74%。随疫情逐渐得到控制，公司预计1Q21 实现利润500~750 万元。公司积极加强研发制造能力，看好公司在优秀产品驱动下，实现稳健增长。考虑到新办公楼及研发院建设带来的费用增加以及转增股本等因素，下调公司2021-22 年EPS 预测至1.25/1.48元（原预测为2.86/3.52 元），新增2023 年EPS 预测1.76 元，维持“买入”评级。

   　　4Q20 收入恢复正增长。1）营收及利润：公司2020 全年实现营收39.94 亿元/-17.32%，归母净利润0.82 亿元/-74.00%，扣非归母净利润0.20 亿元/-92.82%,非经常性损益主要包括政府补助0.43 亿元以及投资收益0.33 亿元。其中4Q20 实现营收13.76 亿元/+5.97%，归母净利润0.24 亿元/-64.9%，利润下滑较多主要系原材料涨价带来毛利率下滑。2）成本及费用：2020 年毛利率23.48%/-1.87pcts，4Q20 毛利率为17.05%/-9.62pcts。2020 全年销售/管理/研发费用3.84/2.09/1.91 亿元，同比-15.16%/+16.06%/+9.50%，销售/管理/研发费用率为9.61%/5.24%/4.78%，同比+0.25/+1.51/+1.17pcts，管理费用增加主要系总部乔迁新址及股份支付费用摊销，研发费用增加主要系报告期内设立鸿合教育科技研究院。

   　　智能视听解决方案2020 年增长20%。1）分市场：教育/商用及其他板块营收分别为34.48/5.46 亿元，同比下滑12.31%/39.26%，毛利率分别为23.96%/20.42%，同比下滑1.48/4.49pcts。2）分产品：公司IWB 产品/其他智能交互产品/智能视听解决方案营收分别为27.49/9.97/2.48 亿元，同比-16.33%/-25.62%/+21.06%， 毛利率为25.05%/19.91%/20.38%，同比-2.00/-2.23/+1.54pcts。其中，IWB 产品2020 年销量为36.37 万台/-19.61%。

   　　以研发驱动，加快教育和商用业务拓展。1）教育业务：继续聚焦“一核两翼”，持续提供优质软硬件产品和解决方案，并积极拓展“师训服务”和“教室服务”。2020年公司智慧黑板维持国内市占率前二，结合鸿合云平台、爱学班班等软件，已经形成丰富的教育产品矩阵。2）商用业务：国内以“newline”品牌为核心，聚焦云会议，提升产品竞争力，2020 年“newline”成为腾讯会议首家专业认证的会议屏厂商；海外凭借本土化运营和服务优势，与Logitech 等知名视频会议厂商加强合作，报告期内“newline”海外业绩逆势增长。3）加强研发制造：高端制造BG 加大技术创新和设备改造，实现成本和不良率的持续降低以及自动化率和生产效率的提升。目前，蚌埠、深圳两大基地具备年产能达百万台智能交互显示设备。此外，设立鸿合教育科技研究院，孵化新技术，探索新方向。4）1Q21 业绩回暖：公司预计1Q21 实现归母净利润500~750 万元，2020 年同期亏损4781 万元，2019 年同期归母净利润为1790 万元。

   　　风险因素：技术创新进程不达预期，市场竞争加剧，国家财政性教育经费投入波动，原材料价格波动。

   　　投资建议：公司4Q20 收入恢复正增长，同比+6%，全年利润受疫情影响下滑74%。

   　　随疫情逐渐得到控制，公司预计1Q21 实现利润500~750 万元。公司积极加强研发制造能力，看好公司在优秀产品驱动下，实现稳健增长。考虑到原材料涨价以及转增股本等因素，下调公司2021-22 年EPS 预测至1.25/1.48 元（原预测为2.86/3.52元），新增2023 年EPS 预测1.76 元，维持“买入”评级。