银行业宁波银行(002142)：净息差回升 代理类业务驱动中收高增

　　事件 公司发布了2020 年年度报告。

   　　净利增速近10%，拨备计提压力缓解促进业绩释放 2020 年，公司实现营业收入411.11 亿元，同比17.19%，归母净利润150.50 亿元，同比增长9.73%，较前三季度有所回升；ROE（加权平均）14.90%，同比降低2.20 个百分点；稀释EPS2.43 元，同比增长0.83%。拨备计提压力缓解，促进业绩释放。2020 年，公司信用减值损失86.67 亿元，同比增长16.16%，低于前三季度增幅（46.05%），Q4 单季信用减值损失同比减少38.28%。

   　　净息差实现回升，资产负债结构优化 2020 年，公司实现利息净收入278.59 亿元，同比增长25.28%，维持较快增速；净息差2.30%，同比提升0.03 个百分点，实现小幅回升。资产端信贷投放力度加大，个人贷款快速增长、占比提升。2020 年，公司客户贷款及垫款平均余额6202.22 亿元，同比增长31.18%。其中，对公贷款平均余额4108.76 亿元，同比增长24.67%；个人贷款平均余额2093.46 亿元，同比增长46.16%；占贷款总额比重33.75%，同比提升3.45 个百分点。负债端结构优化，成本优势增强。2020年，公司的存款平均余额9527.96 亿元，同比增长23.68%，占总负债比重70.40%，同比提升0.72 个百分点；活期存款平均余额占总存款比重44.64%，同比提升0.41 个百分点。

   　　中间业务收入维持较快增长，代理类业务高增长是主要驱动因素 2020年，公司实现非利息净收入132.52 亿元，同比增长3.18%。其中，中间业务手续费及佣金收入63.42 亿元，同比增长24.11%，主要受益于代理类等业务收入快速增长的驱动。2020 年，公司代理类业务实现收入58.90 亿元，同比增长34.35%，主要是近年来公司将财富管理业务作为转型发展的重要战略方向，专业经营纵深推进，经营效益持续提升，推动代客理财、代理基金、代理保险等手续费收入实现较快增长。此外，公司的结算、银行卡、担保、托管和咨询等业务收入同比分别变化4.51%、-12.03%、2.30%、-3.64%和8.70%。受衍生工具和外汇公允价值减少影响，其他非息收入有所下滑。

   　　2020 年，公司其他非息收入69.10 亿元，同比减少10.65%；其中，公允价值损益和汇兑损益同比分别减少164.63%和30.97%。

   　　资产质量优异，拨备覆盖率维持同业领先水平 截至2020 年末，公司不良率为0.79%，较年初提升0.01 个百分点，与9 月末持平，在上市银行中保持较低水平；关注类贷款占比0.50%，较年初和9 月末分别减少0.24 和0.04 个百分点。拨备覆盖率持续优于同业，风险抵补能力强劲。截至2020年末，公司拨备覆盖率为505.59%，较年初减少18.49 个百分点，依旧维持同业领先水平。

   　　投资建议 公司深耕长三角经济发达地区，聚焦大零售和轻资本业务拓展，业务品质优异，盈利能力位居行业前列。净息差回升，信贷投放力度加大、零售贷款占比上升，消费信贷贡献度高，增厚资产端收益。负债端结构优化，成本优势增强；公司致力于打造多元化的利润中心，中间业务收入快速增长，盈利来源更加多元化。我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2021-2023 年BVPS 19.70/22.52/26.12元，对应2021-2023 年PB 1.97X/1.72X/1.49X。

   　　风险提示 宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险。