深度*公司*华峰测控(688200)：产能即将释放 迎来快速增长

　　公司2020 年营收3.97 亿元，同比增加56%，归母净利润1.99 亿元，同比增加95%。2021 年一季度，公司实现营收1.16 亿元，同比增加36%，归母净利0.27 亿元，同比减少25%，扣非归母净利0.41 亿元，同比增加24%。

   　　支撑评级的要点

   　　2020 年全年业绩高速增长。受益于半导体行业回暖、下游封测厂的加速扩产，特别是2020 年下半年来客户采购量持续增加，公司凭借领先的市场地位实现业绩的快速增长，公司全年实现营收3.97 元，同比增加56%，归母净利润1.99 亿元，同比增加95%。2020 年，公司毛利率为80.2%，同比降低2.07pct，主要是由于原材料价格上升、境外装机调试的委外费用增加；净利率50.1%，同比提升10.1pct，影响因素主要包括股份支付、参与通富微电定增等。

   　　21 年一季度不考虑股份支付的扣非净利润同比增长61.3%。2021 年一季度，公司实现营收1.16 亿元，同比增加36%，归母净利0.27 亿元，同比减少25%，扣非归母净利0.41 亿元，同比增加24%。一季度，公司共产生股权支付费用0.12 亿元，参与非公开发行的股票公允价值下降。不考虑股权支付费用的扣非鬼母净利润同比增长0.53 亿元，同比增长61.3%。

   　　封测厂产能紧张、价格上调，龙头资本开支有望保持高增长。2020 年以来，芯片行业景气度持续上行导致行业产能紧张。根据21 世纪经济报道，半导体封测龙头日月光半年封测事业部接单全满，订单超出产能逾40%。长电、华天和通富三大封测龙头大规模募集资金，其中华天科技拟募集不超过51亿元，通富微电已于2020 年11 月成功募集32.45 亿元，长电科技正在募集资金不超过50 亿元，未来封测龙头资本开支有望维持高速增长。

   　　布局第三代半导体、SoC 测试，产能即将释放带来业绩快速增长。公司针对氮化镓提前布局，前期与英诺赛科等企业密切合作，台积电2020 年10 月首次直接向华峰测控采购GaN 测试设备，且此前多次通过供应链客户采购GaN 测试设备。同时，公司研制中的基于STS8200 测试平台的PIM专用测试解决方案，可用于SiC 功率模块测试，STS800 平台可以覆盖市场空间更大的SoC 测试。根据公司披露的机构调研纪要，公司的原地扩产计划已经完成，目前产能为120 台/月，后续天津生产基地建设完成后，产能会更加充沛。

   　　盈利预测和投资建议

   　　由于股票公允价值变动等因素不可预测，调整公司2021-2022 年盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为2.6/3.8/5.8 亿。公司是国内半导体测试设备龙头，产能释放后将迎来快速增长，维持买入评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　风险毛利率下行风险，因研发投入不足导致核心竞争力下降的风险，新市场、新领域拓展不及预期的风险，SOC 业务进度低于预期的风险等。