科大讯飞(002230)：“平台+赛道”双轨驱动 剑指千亿营收目标

　　2020 年业绩符合预期，重点赛道智慧教育、智慧医疗实现快速增长。公司作为同时具备技术能力与系统创新能力的企业，“平台+赛道”的AI 战略模式已经取得突破，预计未来五年公司有望实现快速增长，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

   　　事件：公司2020 年实现营收130.2 亿元，同比增加29%；归母净利润13.6亿元，同比增加66.5%；扣非净利润7.7 亿元，同比增加57.0%。2021 年第一季度公司实现营收25.0 亿元，同比增加77.6%；实现归母净利润1.4 亿元，同比扭亏为盈。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元。

   　　重点赛道智慧教育、智慧医疗实现快速增长。公司持续推进“平台+赛道”的人工智能战略，“平台”赋能上，公司不断打磨AI 技术，讯飞开放平台目前已经对外开放396 项AI 能力及方案，聚集超过175.6 万开发者团队。应用“赛道”上，公司AI 技术在教育、医疗等应用场景实现重点突破，2020 年公司智慧教育实现营收40.2 亿元，同比增加70.68%；智慧医疗实现营收3.1 亿元，同比增加69.25%。在教育领域，公司通过覆盖教、学、考、管四大主场景的智慧教育全栈产品体系，目前已在中国31 个省级行政区广泛应用，与全国38,000 余所学校深度合作，服务过亿师生。在医疗领域，公司AI 技术在规范基层诊疗行为、提升基层医疗服务水平等民生领域已取得显著成效，公司智医助理已上线全国170 余区县3 万余家基层医疗机构，服务数万名基层医师。

   　　消费者业务持续放量。2020 年公司在讯飞录音笔、讯飞办公本、讯飞翻译机等“AI+硬件”新品类的基础上，持续迭代更新产品，并进一步扩大应用场景和用户群体覆盖，丰富产品品类，推出了扫描翻译笔、智能阅读器等产品，进一步扩大公司面向C 端消费领域的布局。2020 年公司开放平台及消费者业务共计实现营收30.8 亿元，同比增加35.5%。

   　　“十四五”规划剑指千亿营收目标。此前公司在年度大会上披露五年发展目标，期望达到十亿用户、千亿营收。我们认为公司教育、医疗、汽车等赛道仍具备较大成长空间，千亿营收目标将来源于目前公司主要赛道的内生式增长，公司作为同时具备技术能力与系统创新能力的企业，看好公司长期发展。

   　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司21-23 年净利润15.8、22.7、32.4 亿元，对应PE 为69.1、48.2、33.7 倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

   　　风险提示：核心技术突破放缓、中美贸易摩擦影响公司消费者业务发展。