威胜信息(688100)：一季度业绩超预期 积极助力“碳中和”目标实现

　　事件：

   　　公司4 月20 日晚发布2020 年年报，实现营业收入14.49 亿元，同比增长16.44%；归属上市公司股东的净利润2.75 亿元，同比增长26.65%。同时，公司发布2021年第一季度报告，公司实现营业收入3.16 亿元，同比增长32.14%；归属于上市股东的净利润0.53 亿元，同比增长62.38%。

   　　评论：

   　　1、聚焦能源互联网领域，公司积极参与“碳中和，碳达峰”行动根据2020 年年度报告，公司实现营业收入和归母净利润分别为14.49 亿元和2.75亿元，同比分别增长16.44%和26.65%，业绩符合预期。2020 年度，公司聚焦能源互联网解决方案经营发展主线，在电力物联网业务中继续保持领先优势，同时深化布局智慧城市物联网，并加大研发投入提升产品技术优势，实现经营业绩的健康持续增长。2020 年公司净利润增速高于收入增速，主要得益于毛利率的显著提升。

   　　单季度情况来看，2020 年第四季度实现营业收入4.04 亿元，同比增长10.76%，归母净利润0.66 亿元，同比增长20.83%。2021 年第一季度公司实现营业收入3.16亿元，同比增长32.14%，归母净利润0.53 亿元，同比增长62.38%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.48 亿元，同比增长47.86%，业绩超市场预期。2021 年，国内智能电网建设持续推进，海外疫情影响亦逐步恢复，公司全年有望保持快速增长。

   　　2020 年，公司网络层（含通信网关和通信模块）业务收入实现同比大幅增长。分板块来看，网络层业务实现收入9.92 亿元，同比增长36.63%，其中，通信模块与通信网关分别实现收入4.44 亿元和5.48 亿元，同比分别增长48.79%和28.13%，一方面受益于电网信息化、自动化、智能化升级带来的增量需求，另一方面得益于公司去年在电力公司招投标中的优异表现。受海外疫情影响，感知层业务实现收入3.53 亿元，同比下滑15.16%，其中，电监测终端与水气热传感终端收入分别为2.12 亿元和1.41 亿元，同比分别下降18.23%和10.10%。应用层业务实现收入0.96 亿元，同比增长1.76%，业务保持平稳发展。

   　　2、毛利率创历史新高，研发投入持续加大奠定长期发展基础作为研发驱动型的高科技企业，2020 年公司毛利率创近五年新高。2020 年公司综合毛利率36.03%，同比提升1.98 个百分点。公司境内外毛利率水平接近，其中境内业务毛利率35.76%，同比增加1.58 个百分点，境外业务毛利率37.83%，同比增加7.76 个百分点。分业务板块来看，感知层业务毛利率43.89%，同比增加4.02 个百分点；网络层业务毛利率33.85%，同比增加2.66 个百分点；应用层毛利率26.84%，同比减少0.58个百分点。

   　　费用方面，2020 年公司综合费用率（含销售、管理、研发及财务）为14.98%，同比基本持平（+0.20pct）。其中，销售费用为0.76 亿元，同比增长19.24%，销售费用率为5.24%，同比提升0.13 个百分点，主要由招投标费和市场推广费增加所致。管理费用为0.30 亿元，同比下降6.78%，管理费用率为2.08%，同比下降0.52 个百分点，主要由于薪酬和IPO 相关费用减少所致。财务费用为-0.19 亿元，去年同期为-0.12 亿元，主要系收到利息收入增加所致。

   　　持续加大研发投入，一季度研发费用率环比持续提升。公司2020 年研发费用为1.30亿元，同比增长30.73%。研发费用率为8.95%，同比提升0.98 个百分点。2021 年第一季度公司研发费用率达到10.16%，环比进一步提升1.21 个百分点。截至2020 年末，公司研发人员350 人，占公司总人数的48.54%。公司加大研发投入用于物联网智慧云平台、智能通信网关及用电信息感知设备、物联网通信技术领域、智慧水务、燃气核心技术、电监测终端设备等多个核心技术发展。同时，公司突破多项技术瓶颈，其中包括实现配电网故障定位误差小于100m、低压集抄各类场景下的本地通信单元100%互联互通、自主研发的末端感知终端和自主设计HPLC 通信芯片升级等。

   　　3、在手订单旺盛奠定增长基础，电网智能化投资持续向上2020 年新签合同22.70 亿元，截至2020 年12 月31 日在手合同16.45 亿元，为后续业绩发展提供有力支撑。业务层面上，在国内，公司销售网络覆盖三十余个省份，近两年在主要客户国家电网及南方电网各标段招标中全部中标，综合排名第一；在海外，公司销售网络覆盖非洲、亚洲、南美等市场，自主研发的通信芯片以及智慧水务解决方案实现了规模突破，产品和技术充分得到了市场的认可，相继中标澳门AMI 项目、孟加拉智能AMI 项目等大规模应用项目，网络层产品亦在海外市场实现顺利拓展。

   　　我国电网迈入智能化时代，电力物联网投资规模持续向上。根据国家电网智能化投资和电网计划总投资分析，过去十年三个阶段的年均电网投资在2800 亿元左右，其中智能化投资占电网计划总投资比例超10%。根据公司预测，“十四五”期间电网及相关产业投资将达6 万亿元，预计每年投资规模约4500 亿元，其中每年智能电网投资约450 亿元。随着国家能源转型和电力体制改革的进一步发展，物联网在电网建设、安全管控和数据采集等方面的应用将会更加广泛，配用电智能化、信息化将会成为未来电网主要的

   　　投资方向，公司有望核心受益。

   　　海外智慧能源、智慧城市等市场进一步打开公司成长空间。（1）海外电网方面，海外市场平均每年将投入建设6000 万台智能计量架构，带来配套通信、采集终端及数据管理系统需求，预计每年海外电力AMI 建设规模达到40 亿美元；（2）智慧水务方面，预计海外智慧水务将保持高速增长，年均复合增长率约为14.39%，2024 年将达到6850 万只/年的规模，平均年需求量达1600 万只/年。（3）智慧城市方面，多个国家启动智慧城市计划，包括但不限于埃及、印尼、缅甸、孟加拉等。凭借公司的领先技术和性价比的优势，海外智慧能源及智慧城市业务将为公司未来业绩增长奠定强有力的基础。

   　　4、能源互联网解决方案先行者，维持“强烈推荐-A”评级公司是我国智慧能源事业的领航者，随着我国电力物联网建设的加速推进，公司收入有望保持稳定较快增长。目前海外订单充足，预计随着疫情逐步得到控制，公司海外业务也将迅速恢复，成为驱动公司成长的第二辆马车。此外，公司以智慧电网为基础，逐步延伸至智慧水务、智慧消防、智慧燃气等智慧城市能源管理应用领域，收入来源逐步多元化。预计2021-2023 年净利润分别为3.56 亿元、4.79 亿元和5.90 亿元，对应2021-2023 年PE 分别为33.4X、24.8X 和20.1X，维持“强烈推荐-A”评级。

   　　风险提示：上游缺货情况持续、市场拓展不及预期、市场竞争加剧