海油发展(600968)：传统业务稳定发展 新能源提供增量空间

　　2020 年公司营业收入为332.08 亿元，同比下降0.76%；归属于上市公司股东的净利润15.2 亿元，同比增长23.4%。

   　　点评

   　　1、三大主营板块实现利润增长，安全环保与节能板块利润增速最快。

   　　公司能源技术板块实现营业收入122.93 亿元，同比增长10.55%，营业利润同比增长17.03%。其中监督技术、支持船服务、化学药剂产品工作量同比增长12.81%、41.67%、16.47%。FPSO 生产技术服务因合同价格下降及一次性项目减少，实现营业收入17.94 亿元，同比下降8.81%，营业利润同比下降29.55%；能源物流板块因液化气、凝析油销售量增长但销售价格下降，实现营业收入155.91 亿元，同比下降11.73%，营业利润同比增长6.33%；安全环保与节能板块实现营业收入52.01 亿元，同比增长16.06%，营业利润同比增加2.77 亿元。

   　　2、公司是中海油集团新能源应用平台，重点发力海上风电领域。

   　　中海油计划年投资5%（约50 亿元）用于海上风电项目。而公司在新能源领域重点培育以海上风电为核心的新能源产业，并在加快中远海海上风电建造、安装及运维的关键技术储备。公司同时参股北京绿色交易所有限公司，并在探索分布式能源、锂电、氢能等清洁能源，下属公司投资建设年产1200 吨锂盐、1.5 万吨电解液生产项目。

   　　3、中海油资本支出及油气产量持续增长，公司传统业务将稳定增长。

   　　公司传统业务主要集中在油气生产环节，经营业绩与油气产量正相关，稳定性较强。受益中海油未来油气产量增长，公司经营业绩也有望稳定增长。

   　　盈利预测

   　　公司传统业务受益中海油的油气产量增长，新能源业务提供更多增长空间。预计2021-2023 年营业收入分别为390、430、460 亿元，实现EPS 分别为0.19、0.23、0.27 元/股，对应PE 分别为13、11、10 倍，继续给予“增持”评级。

   　　风险提示：中海油投资执行率下降、公司项目进度缓慢。