光迅科技(002281)：一季度延续良好态势 看好全年稳步增长

　　公司发布2020 年报，实现营收60.46 亿元，同比增13.27%；实现归属上市公司股东净利润4.87 亿元，同比增36.25%；同时发布2021 一季报，期间实现营收15.1 亿元，同比增105.86%；实现归属上市公司股东净利润1.32 亿元，同比增2488.26%。

   　　克服疫情冲击，经营稳中有进。在一季度遭遇疫情后，公司连续三个季度营收同比增长，Q4 实现营收17.94 亿元，同比增24.41%，仅次于2020Q2 的高水平；实现归属上市公司股东净利润0.99 亿元，同比增7.03%；综合毛利率22.46%，基本和三季度相当。四季度除研发费用率创下新高，其他各项费用率保持正常水平。公司坚决稳定既有市场，力促生产恢复和交付，成功扭转疫情造成的不利影响，全年实现收入60.46 亿元，实现归属上市公司股东净利润4.87 亿元，同比增长36.25%，经营局面稳中有进。

   　　一季度延续良好态势，看好全年增长。今年一季度公司实现营收15.1 亿元，同比增105.86%；实现归属上市公司股东净利润1.32 亿元。盈利能力改善，综合毛利率24.01%达到近年来高位。公司传统设备商市场伴随5G 投入继续夯实基本盘，去年产品在国内设备商市占率不断提升，相继中标运营商集采项目，5G 产品出货量创新高，25G 前传和有源高端产品中标，100G 相关产品在大客户处认证顺利，第一份额中标中电信光模块和无源波分彩光设备集采，中标多省移动、联通光纤倍增集采。数据中心光模块市场去年在北美知名ICP客户实现多点突破，拿下25G、100G、400G 多款主流产品样品订单，市占率大幅提升；国际市场去年连续打开，欧洲部分市场订单新高，北美客户实现部分产品突破，亚太5G 项目拿到批量订单。总体上公司巩固存量市场优势，持续突破新业务，我们认为行业景气将长期向上，看好公司全年业务稳步增长。

   　　持续创新投入，构筑长期技术领先性。公司全年研发费用同比增长20.93%达6.5 亿元，营收占比10.76%，为近年最高水平；研发人员占比21.12%达967人。光芯片工艺平台能力得到大幅提升，25Gb/s 光芯片开发实现全覆盖并进入产业化应用，公司5G 产品产能和效益显著提升，光电子器件封装新技术在400Gb/s、800Gb/s 等更高速率光模块上得到应用；基本完成放大器、光无源器件、光有源模块等核心产品的多元化开发，全年申请专利247 件，授权147 件。公司核心产品簇齐备性高，大大降低了外部环境变化带来的技术风险，技术规划日趋体系化，持续创新投入正在为公司在核心赛道的技术领先性构筑长期价值。

   　　全球龙头地位稳固，价值将持续凸显。根据Ovum 数据，4Q19-3Q20 年度内公司占全球市场份额约6.8%，行业排名第四。公司产品形态横跨器件、模块和子系统，拥有齐备的产品簇，虽然一定程度平抑了盈利能力，但综合竞争力和抗波动风险能力强大。光模块需求和制造重心正向国内倾斜，大批同样具有制造优势和技术创新能力的本土新锐正在崛起，海外巨头也在加大竞合，退守产业链上游高价值核心，未来竞争将日益激烈，危与机并存。公司产品涵盖传输、数通和接入的大部分品类，已形成强大的垂直一体化优势；同时将深入布局物联感知应用领域；借力国家信息光电子中心和资本平台协作，其光模块全球龙头的价值将持续体现。

   　　投资建议：此前预计公司2021 到2022 年将实现归母净利润分别为5.87 亿和7.06 亿元。公司发展态势良好但考虑行业需求存在节律性，我们调整盈利预测，预计公司2021 到2023 年将实现归母净利润分别为5.83 亿、6.71 亿和7.71亿元，对应EPS 分别为0.84、0.96 和1.11 元。维持买入评级。

   　　风险提示：运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险