盘江股份(600395)：煤炭盈利能力提升 期待未来产能释放

　　事件：2021 年4 月26 日，公司发布一季报，一季度归属于母公司所有者的净利润2.07 亿元，同比增长55.23%；营业收入17.19 亿元，同比增长17.72%。

   　　点评

   　　一季度业绩同比大增：一季度归属于母公司所有者的净利润2.07 亿元，同比增长55.23%

   　　一季度煤炭量价齐升，成本下降：一季度公司商品煤产量236.48 万吨，同比增长9.72%，销量254.2 万吨，同比增长8.42%。煤炭业务实现毛利5.02 亿元，同比增长91.17%。吨煤销售收入649.13 元/吨，同比增长8.19%，吨煤销售成本451.71 元/吨，同比下降7.44%。吨煤毛利197.41 元/吨，同比增长76.33%，毛利率30.41%，同比增长11.75个百分点。

   　　煤炭产能增长潜力充足：公告显示，截止2020 年末金公司煤炭产能达到1360 万吨/年，较上年增长49%。技改产能方面，山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转，预计新增产能315 万吨/年。火铺矿、响水矿技改扩能取得阶段性进展。此外，杨山煤矿（120万吨/年）技改项目正式开工建设，马依（120 万吨/年）、恒普（90 万吨/年）基建项目工程进度分别达到81.75%与95.42%，未来有望贡献产量增量。

   　　焦煤供给有望收缩，利好公司业绩释放：山东省新旧动能转换综合试验区建设领导小组印发《全省落实“三个坚决”行动方案（2021—2022 年）》，将退出煤炭产能3400 万吨/年，由于退出矿井均处于焦煤产区，因此焦煤供给有望收缩。公司作为西南地区焦煤龙头，有望受益于焦煤短缺带来的价格上涨。

   　　投资建议：给予增持-A 投资评级，6 个月目标价8.17 元。我们预计公司2021 年-2023 年的净利润为9.01 亿元，10.32 亿元以及13.31亿元。

   　　风险提示：煤价大幅下跌；新建产能建设不达预期；产量不达预期