帅丰电器(605336)：乘风而行 积极向前

　　Q1 表现大超预期，营收利润翻倍式增长

   　　公司发布一季报：2021Q1 实现收入1.55 亿元/+164.06%，同比2019年增长51.33%，归母净利润为0.34 亿元/+127.08%，同比2019 年增长176.98%，归母扣非净利润为0.31 亿元/+333.23%，同比2019 年增长339.56%，收入与业绩均大超市场预期。

   　　集成灶行业高速发展，公司积极进取迎风而上在行业高速发展的背景下，公司在营销、推新及扩产能上积极落地，迎来良好增长。奥维云网显示，2021Q1 我国集成灶行业规模达到39.8亿元/+163.3%，同比2019 年增长62.5%，销量达到48.6 万台/+144.6%，同比2019 年增长61.4%，行业量价都实现高速增长。公司Q1 采取多样化举措，线上线下市占率分别提升1.71pct/0.26pct：1）营销上，通过特约赞助《欢乐喜剧人》第七季、明星直播、召开京东云直播总部选商会、与华美立家等家装公司合作等方式，持续提升品牌知名度，巩固线上和经销渠道的优势，扩展工程及家装渠道；2）推新上，在AWE 展会期间推出冷藏热蒸、能远程控制的智能化新品，在技术上实现创新引领；3）扩产能方面，公司在建工程余额较2020 年底增长36.43%，募投项目稳步推进。

   　　毛利率提升费用降低，盈利能力保持稳健

   　　在新品上市拉动价格及存货避免原材料上涨的助力下，公司毛利率小幅提升0.87pct 至47.32%。费用率方面， 公司销售费用率为14.24%/-5.78pct ， 管理费用率为5.87%/-3.49pct ， 研发费用率为3.89%/-0.68pct ， 财务费用率为-3.88%/+1.20pct ， 期间费用率为20.12%/-8.75pct。但由于2020Q1 收到0.11 亿元的政府补助形成其他收益，2021Q1 净利率达到22%/-3.58pct，保持稳定向好的盈利水平。

   　　投资建议：维持“买入”评级

   　　基于一季报表现，上调盈利预测，预计2021-2023 年EPS 为1.7/2.1/2.7（前值为1.7/2.0/2.6），对应PE 为18/15/11x，维持“买入”评级。

   　　风险提示: 新品推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。