中航机电(002013)：航空机电主业提升明显 业绩有望加速

　　航空主业大幅提升，非航业务企稳回升。

   　　21Q1 公司实现营收35.8 亿元(+72.45%)，归母净利润2.11 亿元(+225.22%)。一是由于公司上年同期受新冠疫情影响生产经营受限，部分企业停工时间较长，更是一季度公司航空业务收入同比大幅提升，非航空业务企稳回。 其中，航空主业应主要受益军工航空装备的压紧交付，非航空主业则或汽车零部件等产销恢复。

   　　毛利率稳定恢复，能力提升见效果。

   　　公司Q1 整体毛利率为19.87%，同比提升0.12pct, 毛利率保持较为稳定，主要与公司产品交付节奏有关；销售净利率为6.25%，同比增加3.59pct，主要系公司今年一季度费用端保持稳定，或跟汽车零部件产业产量恢复提升，公司盈利能力得到回升。期间费用方面，21Q1 年公司销售费用率为0.79%，同比降低0.37pct；占比较大的管理费用率为11.18%，同比改善1.64pct；财务费用率0.55%，同比降低1.54pct。同时公司注重科技创新，持续对研发加大投入，研发费用同比增长100.12%，研发费用率同比上升0.47pct。

   　　投资建议：

   　　中航机电作为我国机载机电系统主导地位公司，航空主业突出，内生增长稳健，将核心受益我国军机新机型换装列装加速以及新机型机电系统价值量占比提升两个主要增长逻辑，同时民机机电系统在以国产大飞机等为代表的民机中市场占有率逐渐提升，具备国产替代空间。公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，前期资本运作有序开展，后续托管优质资产有望持续注入，股权激励回购已完成也值得期待。预计公司2021-2023 年净利润分别为13.16/15.85/19.97亿元，当前股价对应PE= 29.6 /24.6/ 19.5x，维持“买入”投资评级。

   　　风险提示：军品业务放量不及预期；民品业务拓展不及预期