韦尔股份(603501)：Q1高增长 从手机CIS到汽车等打开天花板

　　事件：2021 年 4 月22 日晚公告2020 年Q1 季报，其中Q1 营收62.12 亿元，同比增长63%；归母净利润10.41 亿元，同比增长134% ，扣非归母净利润为9.

   　　44 亿，同比增加117%。

   　　点评如下：

   　　Q1 业绩创新高接近此前预告上限，手机CIS 量价齐升带动业绩持续高增长。

   　　2021 年 4 月22 日晚公司公告2020 年Q1 季报，其中Q1 营收62.12 亿元，同比增长63%，环比增加6.1%，归母净利润10.41 亿元，同比增长134%，环比增加6.3%，Q1 扣非业绩9.4 亿元（根据公告非经营收益主要来自出售子公司泰合志恒的投资收益1.92 亿以及对非流动金融资产公允价值变动损益-0.99 亿元），处于前期业绩预告区间8.22-10.02 亿上限，同比增加117%，环比增加43%，营收和业绩高增长主要是手机端CIS 高端产品不断突破及产能逐步释放，且毛利率方面公司Q1 毛利率32.43%，同比增加0.2 个百分点，环比增加3.83个百分点，彰显公司受益新品及产品成本传导能力。

   　　牵手地平线合作发力智能驾驶CIS 国产化。2021 年1 月，蔚来及智已汽车陆续发布旗舰智能驾驶汽车方案，其中超感系统包含11-15 个摄像头数目超预期（特斯拉Autopilot 8 个摄像头）、800 万像素高清超预期（特斯拉120 万像素），量&价超预期有望带来汽车CIS 市场未来3-5 年随着智能网联L4/l5 渗透迎来高速爆发。根据BDO 数据，目前豪威科技在汽车领域市占率约为29%，仅次于安森美，尤其倒车后视摄像头全球第一，公司在2019 年领先行业发布800 万像素前向摄像头 OX08A 和 OX08B，具备优异的清晰度、动态范围以及集成的ASIL-C 功能安全，对ADAS 和 Level 3+ 级自动驾驶等前视车载应用较为关键，2020 年公司推出了全球首款汽车晶圆级摄像头——OVM9284 CameraCubeChip?

   　　模块，该模块是全球最小的一款汽车摄像头，可为驾驶员监控硬件提供一站式服务，在无光环境中具有优质成像性能。比性能接近的竞品低 50％以上。展望2021 年公司将继续重点布局智能驾驶CMOS 800M 新产品，根据集微网消息，4 月22 日，地平线与韦尔股份签署战略合作协议，并宣布获得来自韦尔股份设立的股权投资企业韦豪创芯的战略投资，由于地平线与国内比亚迪、理想汽车、德赛西威、江汽集团、亚太股份等深度合作，韦尔股份有望与地平线共同推动智能驾驶和车载CIS 等芯片的国产化。

   　　整合TDDI 等不断拓展IC 品类打造平台级应用。公司此前2020 年4 月14 日收购Synaptics 基于亚洲地区的单芯片液晶触控与显示驱动集成芯片业务（TDDI）， 2020 年上半年公司研发的 TD4150 为一款HD 720*1600 分辨率，支持a-Si Dual Gate Panel 的 TDDI 产品已开始量产。 Dual Gate 技术帮助低端智能手机显示屏减小下边框，实现和中高端手机接近的全面屏设计，提升智能手机产品竞争力。目前该 TDDI 业务应用于智能手机 LCD 显示屏领域， 我们看好公司在原有安卓客户的基础上实现品类协同。另外公司原有半导体设计业务如TVS/电源IC/MOS/射频/肖特基/硅麦等2020 年实现营收12.50 亿，同比增加31%，我们认为公司在手机CIS 基础上目前已形成半导体IC 设计平台级应用，未来有望持续受益下游多点开花保持中高速发展。

   　　盈利预测与投资建议：看好公司在手机领域64M/48M 产品份额和毛利率提升，以及公司深度卡位智能驾驶CIS 未来成长等中长期业绩的高增速、从CIS 设计到半导体触显、射频、模拟等平台级应用，我们维持公司2021/2022 年营收分别为275 亿、344 亿，同比增加39%、25%，归母净利润分别为45.70/60.19 亿，同比增长69%、32%，对应2021-2022 年PE 57/43x，维持“买入”评级。

   　　风险提示事件：产能拓展不及预期，国产替代不及预期，下游需求放缓风险