良信股份(002706)：业绩符合预期 加速赶超外资龙头

　　公司发布2021 年一季报：实现营收7.18 亿元，同比增长60.73%；实现归母净利润0.64 亿元，同比增长40.74%；实现扣非归母净利润0.62 亿元，同比增长40.77%；EPS 为0.08 元；毛利率为37.67%，同比下降1.75pct；净利率为8.91%，同比下降1.27pct。业绩符合市场预期。

   　　2021Q1 营收增速再上台阶，成本管控良好。继2020 年公司成功“迈30亿”后，2021 年一季度公司营收增速再上台阶，同比大幅增长60.73%，奠定全年营收高增基础。一季度公司毛利率小幅下降1.75pct，预计主要原因为新收入准则规定下运输费用重分类至销售成本中、业务结构变化等，考虑到环比2020Q4 毛利率实现小幅提升，一季度成本管控良好。

   　　2021 地产需求向好，战略客户资源丰富，地产业务成长空间广阔。地产业务为公司基石业务，2020 年公司进一步扩大地产领域品牌影响力和市场占有率。需求端，2021 年一季度地产竣工增速维持在22.9%的较高水平，“三条红线”监管压力下预计竣工有望加速，二季度起地产需求有望加速回升。

   　　2020 年各公司地产战略签约客户从53 个增至103 个，并在加速拓展高端写字楼与商业配电系统领域，公司地产业务未来成长空间广阔；此外公司智能家居业务加速渗透，有望持续贡献新业绩增量。

   　　持续发力工建工商建领域，打造新业绩突破点。公司持续发力工业建筑与工商建筑领域，在工建领域，2020 年被中国勘察设计协会评为“2020 最佳科技创新产品奖”，在工商建领域与多家客户达成战略合作。工建与工商建领域为低压电器中高端市场的核心组成部分，需求规模较大，公司凭借行业领先的产品力与品牌力、强大的营销体系，有望加速抢占市场份额，打造新的业绩突破点。

   　　通信与新能源发电领域优势明显，电力领域加速布局。公司已在通信领域与新能源发电领域建立领先优势，“碳中和”与5G 建设大背景下，配套低压电器需求有望快速扩张，公司将充分受益。电力领域，2020 年公司中标南网预付费、直投、箱变项目，在发电领域核心电源设备厂家达成主供，此外公司已与智芯微电子联合推出业内首款智慧开关系列产品，聚焦电网数字化与智能化，电力业务有望步入收获期。

   　　海盐基地支撑百亿目标，工艺与成本优化支撑盈利能力加速提升。公司海盐数字化新生产基地进展顺利，有望助力公司未来年产值100 亿目标，同时公司产业链加速向上延伸，制造工艺与成本预计大幅优化，未来盈利能力有望显著提升。

   　　投资建议：公司为国内中高端低压电器市场领导者，研发实力领先，品牌影响力凸显，随着地产业务继续扩张，新能源、通信、工建公商建业务持续高速增长，华为5G 专用1U 微断成功案例有望在数据中心等高端市场加速落地，有望加速赶超ABB、施耐德等外资低压电器龙头。未来海盐新基地投产将助力公司向上游产业链延伸，支撑公司成本优化、工艺升级、良品率提升等。我们预计公司2021-2023 年归母净利润将分别达5.67/8.01/11.11 亿元，EPS 分别为0.72/1.02/1.42 元，对应2021 年4 月23日收盘价PE 分别为46.3/32.7/23.6 倍，维持增持评级。

   　　风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、原材料涨价风险