昊海生科(688366)2020Q1季报点评：Q1业绩创同期历史新高 自研创新式内生增长有望逐步显现

　　投资要点

   　　事件：公司2021Q1 实现营业收入3.83 亿元、归母净利润9699 万元、扣非归母净利润9301 万元，经营性现金流净额1561 万元。收入端，相较于2020Q1 同比增长149.05%、相较于2019 年同比增长22.51%。利润端，相较于2020Q1 扭亏为盈，归母净利润相较于2019Q1 同比增长45.65%。业绩表现亮眼。

   　　经营全面恢复稳健，Q1 业绩创同期历史新高。2020 年Q1 公司业务受到疫情影响显著，收入下滑50.81%。2021 年Q1 疫情影响消退，公司各项业务全面恢复经营，稳中向好。同时新产品“海魅”高端玻尿酸、“PRL”近视屈光晶体等新品市场推广自2020 年下半年以来稳步进行，并有望于2021 年开始贡献业绩。而公司收购的医美产业、代理的OK镜等也将于推动公司业务稳定增长。费用率方面，2021 年Q1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为31.92%、12.98%、9.55%，销售费用增长主要由于等新产品上市所需的营销与推广投入增加。利润率方面，公司销售毛利率74.77%，基本持平；销售净利率为25.96%，相较于2019 年Q1 提升2.24pp；公司盈利水平有所提升。

   　　眼科再添高端OK 镜代理产品与隐形眼镜产品线，医美布局设备、肉毒素领域。眼科方面，2020 年Q1 公司战略合作台湾亨泰科学，取得国内最高透氧率角膜塑形镜“迈儿康myOK”独家经销权，有望进入国内OK 镜第一梯队。此外，公司收购河北鑫视康，获得兼具近视矫正与消费美妆属性的软性隐形眼镜产品线。目前公司眼科板块在近视屈光、白内障、眼表、眼底等眼病治疗方面形成全面、丰富的眼科产品线，在研项目至少16 项。未来带量采购政策趋稳，重磅产品有望驱动眼科业务持续快速增长。医美方面，2021 年，公司先后公告收购欧华美科63.64%股权、投资美国Eirion，增加了医用/家用医美设备和新型填充类产品，拓展了“外用涂抹+经典注射”肉毒毒素产品线，且销售体系也将进一步加强。公司医美业务进一步拓展至多领域、消费端，医美产品线整体竞争力提升。

   　　四款产品相继获证，研发创新驱动内生式增长。2021 年Q1，公司四款新产品先后获得认证，其中疏水模注非球面人工晶状体于1 月获CE 认证，盐酸莫西沙星滴眼液获得NMPA 批准注册，猪纤维蛋白粘合剂获NMPA 批准注册，疏水非球面散光矫正人工晶体获欧盟CE 认证。公司在研管线丰富，未来新产品陆续获批上市将有望驱动公司内生增长。

   　　盈利预测与投资评级：我们维持预计公司2021-2023 年营业收入分别为19.80/27.03/35.76 亿元，归母净利润分别为4.47/6.12/7.57 亿元，对应当前市值的PE 分别为51X/37X/30X。维持“买入”评级。

   　　风险提示：新产品市场推广或低于预期；研发进展或不及预期；医药行业政策变化等。