上汽集团(600104)：月产销同比领先行业 主要子品牌销量同比高速增长

　　点评

   　　月产销同比高速增长，显著领先行业。2021 年3 月，上年同期低基数，以及公司产销整体修复，公司月产销同比较上月均大幅扩大，且显著领先行业，本月公司汽车产销比为0.99 倍（前值0.90 倍），汽车当月产销量分别为49.92 万辆和49.29 万辆，环比分别增长82.63%、99.96%，同比分别增长142.05%、112.94%，同比增速分别较上月收窄605.25pct、307.44pct，分别领先行业汽车产销量同比增速68.92pct、36.34pct；全年累计产销量产销比为0.95 倍（前值0.92 倍），累计汽车产销量分别为120.29 万辆和114.24万辆，同比分别增长82.97%和68.24%，分别较上月+27.00pct、+23.11pct，但是跟2019 年同期相比仍有一定差距，公司汽车累计产销量分别为是2019年同期的46.17%、42.37%。

   　　主要子品牌销量同比实现高速增长。月销量来看，2021 年3 月，上汽大众销售112500 辆，同比+87.47%；上汽通用销售129077 辆，同比+179.94%；上汽乘用车销售58005 辆，同比+84.70%；上汽大通销售19608辆，同比+121.36%；上汽通用五菱销售150000 辆，同比+100.00%。累计销量来看，本年，上汽大众累计销售249100 辆，同比+36.11%；上汽通用累计销售335773 辆，同比+87.39%；上汽乘用车累计销售145255 辆，同比+46.14%；上汽大通累计销售45977 辆，同比+100.18%；上汽通用五菱累计销售308621 辆，同比+87.00%。

   　　公司销量整体回暖，子品牌多数车型销量环比高速增长。销量排名前五车型分别为宏光MINIEV 英朗、朗逸、五菱宏光S、别克GL8，本月销量分别为39745 辆、38047 辆、24698 辆、17929 辆、16499 辆，销量环比增速分别为97.08%、48.68%、647.74%、120.31%、74.15%，环比均显著拉升，且分品牌看子品牌多数车型均实现销量环比高速增长。

   　　投资建议：行业层面，我国经济形势持续稳步恢复，三四线城市购车潜力较大；同时，随着电动车品质与基础设施逐步完善，电动车的认可度也在逐渐提高，长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。

   　　公司层面，公司车型覆盖面广，产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势；同时，公司持续推进新四化，新能源汽车产销亮眼，上汽通用销量表现依然强劲，上汽大众车型销量表现出较强的回暖态势，随着公司爆款车及新车改款放量，有望带动公司销量持续回暖。在此基础上，预计公司2021 年、2022 年EPS 为2.03 元、2.39 元，对应公司2021 年4 月23 日收盘价19.74 元/股，公司2021 年、2022PE 为9.80 倍、8.35 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。