中兴通讯(000063)：Q1业绩高增长 经营持续向好

　　公司发布2021 年一季报：实现营收262 亿，同比增长22%，归母净利润21.8 亿，同比增长180%。业绩处于预告中枢，符合预期。

   　　Q1 业绩大幅增长

   　　公司21 年Q1 业绩实现了大幅增长，主要原因为（1）毛利率大幅改善，盈利能力提高，21Q1 公司毛利率为35.4%，较20Q4 毛利率30.2%环比大幅改善；净利率约8.3%，较20Q4 环比提高2.6pct（2）中兴通讯转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权取得税前利润7.74 亿元，去除该部分后，21Q1 归母净利润同比增长80%。公司整体费用率有所增长，其中进一步加强研发投入，21Q1 研发费用率达16%，保证长久有质量的发展。截至目前，中兴通讯的专利技术价值已超过450 亿元。21Q1公司经营活动净现金流为23.88 亿，与利润端匹配，财报质量较为健康。

   　　5G 时代全球份额有望进一步提升

   　　公司在5G 时代的竞争力逐步体现。在中国移动发布的2021 年至2022年SPN 设备新建项目中，中国移动在26 省采购32976 端SPN 设备，规模约为23.51 亿元，中兴通讯获得36%的份额，位居前二，相较于历史份额大幅增长。本次采购彰显公司在5G 技术方面的领先优势，也反映出5G 时代全球设备商的新的竞争格局变化趋势。

   　　政企业务方面，公司发布新一代旗舰级核心交换机& X 系列创“芯”路由器，企业级通用机架服务器，GoldenDB v6.0 等创新产品，亦实现了快速增长。消费者业务方面，家庭信息终端和融合创新终端在行业内继续保持全球领先地位。

   　　提高盈利预测，维持“买入”评级

   　　我们认为当前的设备商竞争格局有助于中兴通讯持续提升市场份额，带来超越行业增速的增长。提高盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润由之前的 61/71/85 亿元提升至65/75/90 亿元，对应 PE 21/18/15倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、 贸易摩擦加剧；2、5G 建设放缓；3、成本控制不达预期