一心堂(002727)：业绩基本符合预期 药店龙头稳步增长

　　投资要点：

   　　业绩符合预期 ，维持增持评级。公司2021Q1实现收入34.29亿元，同比增长11.07%；扣非归母净利润2.52 亿元，同比增长26.63%；利润增速高于收入增速，主要系2020Q1 防疫类物资增收不增利，业绩基本符合预期。维持2021-2023 年预测EPS 1.67/2.01/2.45 元，维持目标价58.04 元，对应2021 年PE 35X，维持增持评级。

    净增门店数同环比增长。截至2021Q1，公司门店总数达7537 家，1季度净新增332 家，同比及环比分别增加144.1%/12.9%，门店拓展势头良好。公司重点发展西南地区，2021Q1 云南净新增163 家，贵州/四川/重庆净增103 家，西南地区门店总数超6000 家。云南以外地区发展良好，省外门店数量占比进一步提升至41%，同增2.37pct。

    精细化管理能力提升。公司2021Q1 销售及管理费用率分别下降0.39/0.19pct，表明公司精细化管理能力不断提升。毛利率达37.01%，同比及环比均上升，同比增长0.83pct，环比增长2.31pct。电商业务发展迅速，重点发展O2O 业务，O2O 覆盖门店数量占比达83.24%，1 季度O2O 销售额同增234.89%，O2O 交易次数同增338.74%。

    药店龙头有望持续稳健增长。门诊统筹基金可延伸至定点药店，有望随带量采购的推进及医院端降低药占比的压力，为药店行业带来处方增量。公司为连锁药店龙头，随着公司省外布局不断成熟及不断加码专业化药房，有望率先承接处方外流，2021 年有望稳健增长。

   　　风险提示：门店拓展不及预期，处方外流速度不及预期。