宝钛股份(600456)：业绩符合预期 设立合资公司加强产业协同

　　事件内容：公司发布 2021 第一季度财务报告：报告期内公司实现营业收入 12.16亿元，同比增长 19.20%；实现归属于母公司股东净利润 0.96 亿元，同比增长132.89%；实现扣非归母净利润 0.92 亿元，同比增长 135.06%。

   　　经营业绩快速增长，预付款项同比大幅增加：公司 2021Q1 实现营业收入 12.16 亿元，归母净利润 0.96 亿元，创公司上市以来 Q1 单季经营业绩历史新高。公司营收同比 2020Q1 增长 19.2%，同比 2019Q1 提升 5.7%。归母净利润同比 2020Q1增长 132.9%，同比 2019Q1 提升 231%，净利润提升幅度远高于营收增长幅度。

   　　报告期内，公司预付款项 1.95 亿元，较 2020 年 Q1 的 0.41 亿元同比大幅增长373.4%，主要报告期预付的材料采购款及工程款增加所致。我们认为预付款项的大幅增加表明了公司当前较高的下游需求，同时也为全年业绩的持续增长奠定基础。

   　　盈利能力加强，定增募资完成现金流大幅好转：一季度公司销售毛利率 21.7%，ROE 为 1.91%，同比 2020Q1 毛利率提升 2.82pct，ROE 提升 0.81pct，主要受益于报告期内公司主营产品销售结构改善，盈利能力较强的产品收入占比提高。公司报告期末现金流量净额 12.98 亿元，同比大幅提升 549%，主要是公司于 2021 年2 月完成定增募资，扣除发行费用后募资总金额 19.68 亿元所致。费用方面，公司三项费用控制良好，销售费用同比下降-1.1%，管理费用同比增长 3.3%，财务费用同比下降-23.9%，均小于公司营收增长幅度，体现公司良好的费用管控。

   　　成立合资公司发挥产业协同优势，发力精密锻造：公司于 2021 年 4 月 27 日召开第七届董事会第十三次会议审议通过了《关于公司投资设立合资公司的议案》。

   　　该议案主要内容为：公司与宝鸡拓普达、宝鸡锐邦三家公司共同出资成立“宝钛精锻（暂定名）”，其中公司出资 8000 万元，占比 40%。宝钛精锻成立后，一方面可集各方在原材料、技术、设备、资金、经验、市场方面等优势为一体，优化提升工艺水平，提高产品种类，提升锻造产能，缓解公司锻造产能压力；另一方面，能够有效整合地区产业资源，形成优势互补，从而提高公司整体竞争力和盈利能力。

   　　投资建议：我们预测公司 2021 年至 2023 年每股收益分别为 1.07、 1.29 和 1.61元。净资产收益率分别为 13.9%、 14.1% 和 15.5%，首次覆盖给予买入-B 建议。

   　　风险提示：1，下游需求放量不及预期；2，募投项目建设进度不及预期的风险。