继峰股份(603997)2021年一季报点评：业绩恢复显著 协同效应显现

　　公司2021 年一季度实现营业收入45.33 亿元，同比+14.5%；实现归母净利润1.28亿元，同比+367.0%，符合我们预期。公司各项协同优化措施效果开始显现，2021年一季度业绩回升至近2 年最高点；随着未来协同效应进一步体现，公司经营水平有望继续向好，维持2021/22/23 年EPS 预测0.65/0.80/0.96 元，给予公司2021年20xPE，维持目标价13 元，维持“买入”评级。

   　　公司2021Q1 业绩符合我们预期。公司2021Q1 实现营业收入45.3 亿元，同比+14.5%；实现归母净利润1.28 亿元，同比+367.1%；实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比+348.0%，符合我们预期。2020Q3 以来，公司推动人员、工厂优化措施，轻装上阵，业绩持续向好，扣非归母净利润分别为0.84/1.03/1.24 亿元，扣非归母净利润率为1.9%/2.2%/2.7%；2021Q1 归母净利润和扣非归母净利润均恢复至近2年中最高水平。公司各项协同优化措施效果开始显现，我们预计未来还将进一步向好。

   　　经营水平稳定，有望继续向好。21Q1 毛利率16.3%，同比+3.3pcts，环比-0.5pct，主要系去年同期公司受新冠疫情拖累，环比看公司毛利率水平保持稳定，经营稳健。

   　　公司2021 年一季度费用率为12.4%，同比-0.7pct，环比-2.2pcts。其中，销售费用率为1.4%，同比-0.8pct，环比-1.4pcts，主要系会计准则变化，运输费用计入营业成本；管理费用率为7.7%，同比-0.2pct，环比+1.0pct；研发费用率1.8%，同比+0.1pct，环比+0.5pct，主要系公司研发创新产品投入增加，如电动出风口、家居式重卡座舱等；财务费用率为1.4%，同比+0.1pct，环比-2.3pcts。

   　　业务不断拓展，整合持续推进。2020 年，公司基于对客户需求的深刻理解，在原有传统产品基础上进行智能化升级，推进音响头枕、移动中控系统和扶手、智能家居式重卡座舱等新产品的研发。除了传统客户，公司在特斯拉、理想、威马和蔚来等新兴品牌上也斩获大量新单，如新获得的蔚来某车型的定点订单，单车价值我们预计在2000 元以上。同时，公司协助格拉默开拓国内客户，2020 年新获得了一汽青岛、一汽解放、福田、陕汽等新客户订单。

   　　风险因素：下游客户销量下行；德国继峰减亏不及预期；格拉默整合不及预期。

   　　投资建议：公司是全球汽车内饰和商用车座椅龙头，不断推动产品智能化升级，客户持续拓展；公司各项协同优化措施效果开始显现，2021 年一季度业绩回升至近2年最高点；随着未来协同效应进一步体现，公司经营水平有望继续向好，维持2021/22/23 年EPS 预测0.65/0.80/0.96 元，给予公司2021 年20xPE，维持目标价13 元，维持“买入”评级。