北方华创(002371)：下游需求旺盛拉动业绩 定增募资打开长期空间

　　一、事件概述

   　　2021/4/28 公司公布2020 年年报和2021 年一季报。2020 年实现营业收入61 亿元，同比增长49%；实现归母净利润5 亿元，同比增长74%。21Q1 实现营业收入14 亿元，同比增长52%。

   　　二、分析与判断

   　　下游需求旺盛，21Q1、2020 年全年保持高增长1）21Q1 实现营收14 亿，同增52%，环减36%；毛利率40%，同增3pct，环增0.2pct；归母净利润0.73 亿元，同增175%。同比大幅增长主要原因系国内需求旺盛。

   　　2）2020 年实现营收61 亿元，同增49%。毛利率37%，同减4pct。电子工艺装备/电子元件实现营业收入49 亿/12 亿元，同增53%/37%。实现归母净利润5 亿元，同增74%。

   　　3）20Q4：实现营收22 亿元，同增68%。毛利率39%，同增2pct，环减6pct。实现归母净利润2.1 亿元，同增135%。

   　　半导体设备龙头，多元化布局拉动业绩

   　　1）电子工艺装备：2020 年实现营收49 亿，同增53%。12 寸硅刻蚀机、金属 PVD、立式氧化/退火炉等进入量产阶段。8 英寸集成电路设备投入市场，第三代半导体设备需求不断增长。

   　　2）电子元件：2020 年实现营收12 亿元，同增37%。市场需求保持相对稳定，新产品助推业务增长。

   　　3）光伏及锂电池设备：受益于电池技术迭代更新，新型高效电池产能持续扩张，应用于高效 PERC 电池生产的光伏设备签单量创历史新高。

   　　积极布局新技术，定增募资助力成长

   　　2021/4/21 公司公告非公开发行股票预案，拟募集不超过 85 亿元资金，主要用于三个项目的建设：

   　　1）半导体装备产业化基地扩产项目（四期）：建成后将成为公司最大装备生产制造基地，与公司总部基地双向协同，形成年产设备合计 2000 台的生产能力。

   　　2）高端半导体装备研发项目：开展下一代高端半导体装备产品技术研发，保持公司在集成电路装备领域的领先地位。

   　　3）高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期）：形成量产 22 万只高精密石英晶体振荡器和 2000 万只特种电阻的生产能力。

   　　三、投资建议

   　　预计21-23 年公司营业收入分别为82/110/143 亿元，归母净利润分别为7/10/12 亿，对应估值分别为117、86、67 倍，参考SW 半导体2021/4/30 最新TTM 估值83 倍，考虑公司为国内半导体设备龙头公司，国产替代空间广阔，首次覆盖给予“推荐”评级。

   　　四、风险提示：

   　　中美贸易摩擦加剧，研发不及预期。