科士达(002518)2021年一季报点评：数据中心业务快速增长 储能业务值得期待

　　一、事件概述

   　　4 月27 日，公司发布2021 年一季报，2021Q1 实现营收4.73 亿元，同比增加95.70%；归母净利润0.86 亿元，同比增加316.62%，环比增长23.90%；扣非归母净利润0.76 亿元，同比增加484.73%，环比增长43.76%。公司3 月31 日预告2021 年一季度归母净利润0.80-1.10 亿元，实际业绩符合预期。

   　　二、分析与判断

   　　疫情影响逐步消退，一季度数据中心业务快速增长随着云计算、5G 技术快速推广应用，叠加后疫情时代新基建快速推进，IDC 数据中心行业需求旺盛。公司在金融、通信、轨道交通等传统行业优势地位稳固，去年受疫情影响公司数据中心业务交付推迟，去年下半年起数据中心业务持续恢复，今年Q1 数据中心业务收入高速增长，预计全年将延续较好增长。

   　　海外渠道加速恢复，光伏业务有望底部回升

   　　去年由于疫情影响公司海外光伏项目开展延缓，随着全球疫苗接种进度有序推进，疫情影响逐渐减弱，同时公司海外渠道加速恢复，预计今年光伏海外市场将取得较好恢复。

   　　公司持续加大研发投入，不断扩充光伏逆变器产品线，预计今年光伏业务将见底回升。

   　　另一方面，惠州仲恺工业园二期项目建设已基本完成，目前已部分开始启用；越南基地已从疫情恢复开工建设，为公司业务后续扩张提供充足产能储备。

   　　储能产能建设即将完成，加强海外光储渠道建设，看好储能长期增长空间储能市场受益于新能源革命驱动，叠加锂电成本快速下降，装机规模快速增长。根据BNEF 数据，2020 年全球储能新增装机5.3GW，同比增长约56%；BNEF 预计2021 年新增装机将达到9.7GW，同比增长80%。公司加大海外光伏及储能渠道的建设力度，与宁德时代合资公司一期主体工程已建设完毕，预计今年年中将开始投产，公司储能业务有望迎来高速增长。

   　　期间费用率显著下降，经营性现金流大幅增长Q1 期间费用率为21.50%，同比下降11.95%，主要是由于去年一季度收入下滑但费用相对刚性。其中，销售费用率11.55%，同比下降7.71%，环比下降1.50%；管理费用率3.93%，同比下降2.30%，环比增长0.86%；研发费用率6.85%，同比下降4.91%；财务费用率-0.83%，同比上升2.97%。经营活动现金流净额为3425 万元，同比增加139.34%。

   　　三、投资建议

   　　预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.12、5.02、6.17 亿元，同比增长36%、22%、23%，EPS 为0.71、0.86、1.06 元，对应2021-2023 年18、15、12 倍PE。参考电源设备(申万)指数58 倍PE(TTM)，考虑到公司的成长性，维持“推荐”评级。

   　　四、风险提示

   　　海外疫情持续时间超预期，行业增长低于预期，行业竞争超预期。