中直股份(600038)：一季度业绩大幅增长 全年业绩高增长可期

　　事件：

   　　公司发布2021年 一季报，2021Q1 实现营业收入32 亿元，同比增长63.95%；归母净利润1.64 亿元，同比增长215.8%，扣非净利润1.61 亿元，同比增长222.14%。

   　　点评：

   　　1.一季度业绩大幅增长，全年业绩高增长可期。2021Q1 实现营业收入32亿元，同比增长63.95%；归母净利润1.64 亿元，同比增长215.8%，扣非净利润1.61 亿元，同比增长222.14%。公司一季度业绩增速较高，与去年疫情影响基数较低有关，但相比2019 年一季度，营收和归母净利润也有分别高达34.04%、108.05%的增长，表明公司2021Q1 业绩向好。公司2021Q1 应收账款21.13 亿元，同比增长109.25%，在手订单充裕，全年业绩高增长可期。

   　　2.盈利能力持续提升，研发投入持续加强。2021Q1 公司毛利率为15.38%，同比提升1.01pct，三费占比为6.7%，同比下降2.51pct，表明公司管理水平提升带动盈利能力持续增强。公司一季度研发费用为0.85 亿元，同比增长135.11%，公司的研发投入持续加强，推动技术水平和核心竞争力持续提升。

   　　3.直升机整机稀缺龙头标的，持续开拓民用直升机业务领域。公司全资子公司哈飞航空向其全资子公司天直公司增资4 亿元，增资完成后，天直公司注册资本将达到6.5 亿元。本次增资旨在推进AC312E、AC332、AC352 系列民用直升机在天津的产业化进程。公司作为直升机整机龙头企业，民用直升机市场空间广阔，有望为公司打开新的发展空间。

   　　4.盈利预测与投资建议

   　　预计公司2021/22/23 年实现营业收入235.38/270.35/310.55 亿元，实现归母净利润分别为9.29/12.03/13.28 亿元，EPS 分别为1.58/2.04/2.25元，对应PE 分别为32.31/24.94/22.6 倍。考虑公司作为直升机龙头企业，具有一定的垄断地位，给予45 倍PE，目标价为71.1 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：军品订单和新产品放量不及预期；盈利和估值判断不及预期。