东方航空(600115)：Q2有望实现扭亏为盈 商旅需求低或影响淡季票价

　　事件：交通运输部获悉，今年“五一”假期，全国预计共发送旅客2.67亿人次，日均5347.4 万人次，比去年同期日均增长122.2%，比2019年同期日均增长0.3%。

   　　五一出行数据略低 于预期，热门旅游城市表现亮眼。五一期间旅游出行火爆。数据显示全国国内旅游出游2.3 亿人次，同比增长119.7%，恢复至疫前同期的103.2%；实现国内旅游收入1132.3 亿元，同比增长138.1%，恢复至疫前同期的77.0%。分地域来看游客主要向超一线城市及重点旅游城市集中，重庆、成都、长沙、南京、武汉等地客流量与收入均全面恢复或实现增长。民航市场整体全面恢复至2019 年同期，全民航预计运输旅客866 万人次，同比大幅增长173.9%，比2019 年同期下降0.8%；平均客座率80.7%，同比提高14.6 个百分点，比2019 年同期下降3.0 个百分点。

   　　商旅出行仍未恢复至预期，淡季票价存在一定隐患。近两月航空逐步复苏过程中市场出现一定分化，旅游城市机场客流吞吐量复苏相对更高。疫情后的报复式出行消费叠加双节促进了民航需求量大幅回暖，但基本盘商旅出行仍未恢复至疫情前。家庭出行旺季将机票价格推至原价票高点甚至加价，但若商旅需求长期难以恢复将对淡季客座率及票价造成一定压力。

   　　公司Q1 整体表现符合预期，看好Q2 实现扭亏为盈。受春节期间疫情反复拖累，公司Q1 实现营业收入133.95 亿元，同比下降13.32%；实现归母净利-38.05 亿元，与去年同期相比亏损幅度缩窄，符合预期。

   　　自三月开始国内民航需求迅速恢复，公司三月国内RPK 恢复至2019年同期90%左右水平，带动公司一季度实现运输旅客1763.55 万人次，同比增长28.56%。公司有望在Q2 实现扭亏为盈，居民旅游出行热度将进一步延续至暑期传统旺季。

   　　投资建议：公司Q2 有望实现扭亏为盈，但需关注商旅需求对旅游淡季整体票价的影响。预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.03/0.16/0.25元，对应PE197x/33x/22x，给予“增持”评级。

   　　风险提示：国内需求增速不及预期，海外疫情长期难以控制。