华熙生物(688363)：“御龄双子针”发布 润致品牌升级重塑

　　“御龄双子针”新品发布，定位静态纹及肉毒伴侣市场。“熨纹针”+“元气针”组合销售，纠正额部及周边静态纹，定位长效无痛祛静态纹及肉毒伴侣。1）熨纹针：①证件优势：已通过NMPA 审核为三类医疗器械证；②定位优势：定位抗衰领域细分静态纹市场，纠正额部及周边静态纹路，弥补肉毒素动态纹治疗局限；③效果优势：微交联专利配方透明质酸，比非交联透明质酸效果更加显著，效用期约6 个月。作用机理通过增加真皮胞外基质容量，微填充真皮层凹陷，提高成纤维细胞正常活动，促进合成胶原蛋白纤维，弹力蛋白纤维功能。④体验优势：含0.3%专研利多卡因，实现无痛变美，长达4 小时缓慢释放。2）元气针：①使用：搭配项目涂抹使用，维稳修护；②核心成分：高浓度透明质酸钠（15mg/ml）；③技术创新：新一代“四元超复”，强效玻尿酸。

   　　重点打造医美赛道，“润致”品牌全新重塑。医美业务以“润致+润百颜”

   　　双品牌为核心。①润致：定位轻医美，打造面部年轻化专家，预计专注于破皮类微创产品；②润百颜：预计专注修护维养，针对术后光电类等的修护，与消费端化妆品品牌形象一致化。在渠道建设上，公司推出“医美共生联盟”，打造“10 席优秀经销商+100 席头部医美机构+1000 席先锋医美机构+330席权威医美专家”，共同推进专业人才的培养以及渠道生态的建设，渠道构成仍以直营为主、经销为辅。

   　　化妆品业务增长迅速，“四轮驱动”并驾齐驱。功能性护肤品业务增长迅速，一季度以来夸迪/润百颜持续维持高增长，润百颜3 月联合天猫“小黑盒”

   　　推出首个新锐国货超级新品计划，夸迪5D 玻尿酸次抛安瓶销量排名领先。

   　　功能性食品蓄势发力，玻尿酸饮用水“水肌泉”即将换装重新面市，食品级玻尿酸打开想象空间，有望进一步延展至口服美容、关节健康、口腔护理、计生领域、洗护领域，原料+医疗终端+功能型护肤品+功能性食品四大业务联动共同构建业务增长极。

   　　投资建议。我们维持2021-2023 年营业收入预测38.58/57.74/79.87 亿元、归属净利润7.54/11.02/13.97 亿元，公司现价189.15 元，对应2021 年倍120 倍PE，我们认为华熙生物作为一家立足于发酵生物活性物研产的高科技企业，即将迎来原料、医疗终端、功能护肤品、功能性食品的“四轮驱动”

   　　的全新时代，维持“买入”评级。

   　　风险提示：化妆品营销拉新转化率低；疫情反弹影响医美终端；新品推广不及预期。