长虹能源(836239)2021年一季报点评：产能倍增谋大局 业绩井喷始端倪

　　2021 年Q1 收入翻倍，业绩增长超125%，表现靓丽21 年Q1 营收为6.48 亿元，同比+107.6%，较过去年度水平大幅提速；归母净利润0.52 亿元，同比+125.6%，扣非后0.51 亿元，同比+138.3%，表现靓丽。

   　　收入增长预计主要由锂电产能扩张、产销两旺带动，碱电增收稳健首先，锂电业务预计为主要增长动力：1）产能方面，公司去年底时拥有两条完整18650 生产线，及一条21700 装配线（与18650 共用前端工序，不能并行生产），本季度产泰兴三期的1 条18650 新线于1 月试产，3 月份达产，因此产能得到较大提升；2）开工方面，去年上半年产能利用率和产销率分别为89.7%和82.1%，实际处于相对低水平，考虑到Q1 疫情因素影响较大，预计销售基数较低；3）近年主要销售型号向更大容量方向转，一定程度带来单价提升。其次，碱电方面，公司一方面持续增加高速产线，同时随技术积累和自主创新能力增强，部分产线通过改造升级也能获得明显提效，预计Q1 产能较提升超40%。

   　　盈利能力持续增强，品类结构变化、产品升级、规模效应明显Q1 毛利率为25.08%，同比+1.27pct.，维持提升之势，预计主要系毛利率较高的锂电池品类提升较快；期间费率8.88%，同比-3.04pct，收入规模快速提升下费率降幅明显，其中销售费率下降1.97pct 至3.84%，管理费率下降0.55pct 至2.12%，研发费率下降0.67pct 至3.10%，但财务费用上升0.15pct；存货/应收周转天数分别为62/71 天，经营净现金流/营收为-0.8%，同比+16.3pct.。

   　　高倍率锂电壁垒更高，无绳电动工具百亿市场，国产导入关键期公司专精高倍率圆柱锂电产品，技术优势突出可对标国际主流竞品水平，当前主攻电动工具等市场。一方面无绳化快速推进带来超300 亿市场，一方面三星、LG 等原主导厂商战略押注动力电池市场让出空间，国际电动工具龙头在供应偏紧下加快对中国本土优质供应链的对接替代，订单量大产能要求高，而高倍率锂电具瞬时大电流放电特点，技术要求实际高于常规动力电池，带来双重壁垒。

   　　风险提示：客户拓展不及预期，原材料价格快速上涨，国际贸易环境变化

   　　投资建议：锂电大扩产，客户对接良好，碱电稳进，维持“买入”

   　　锂电产能年内或实现飞跃，对接龙头客户条件基本成熟，碱电扩产升级稳步推进，预计21-23 年EPS3.3/7.1/8.8 元，对应PE19/9/7 倍，维持“买入”评级。