石基信息(002153)2020年年报及2021年一季报点评：疫情下经营稳健 国际化步伐预计加速

　　2020 年公司经营稳健，StayNTouch 股权处置及Oracle 代理形成一次性短暂影响。公司新一代云架构酒店业解决方案SEP 实现里程碑突破，餐饮云持续快速推广，公司ARR 保持稳健，预计2021 年有望加速增长，维持“增持”评级。

   　　事件：公司发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年全年实现营业收入33.17亿元，同比下降9.43%，实现归母净利润-6758.00 万元，同比下降118.36%，实现扣非净利润7724.85 万元，同比下降76.89%。2021 年一季度实现营业收入6.07 亿元，同比增长1.24%，实现归母净利润4122.59 万元，同比增长8.78%，实现扣非净利润3834.84 万元，同比增长9.47%。

   　　2020 年经营稳健，StayNTouch 股权处置及Oracle 代理形成一次性短暂影响。

   　　2020 年，公司实现归母净利润-6758.00 万元，由盈转亏，主要由于：1）10 月处置子公司StayNTouch 100%股权产生投资损失16894.74 万元；2）2020 年ORACLE 代理业务合同到期，影响2020 年公司收入下降大约3 亿人民币，影响2020 年公司净利润下降不超过1 亿人民币。去除Oracle 代理及StayNTouch出售影响，公司2020 年保持了稳健经营。

   　　SaaS 业务发展态势良好，高研发投入保持技术优势。公司SAAS 业务实现2020年度可重复订阅费（ARR）20,472.51 万元，剔除已经出售的StayNtouch 公司ARR 的影响后，2020 年度ARR 同比下降约3.8%；企业客户门店总数约7.8万家，平均续费率超过90%，保持较高水平。2020 年，公司研发投入6.48 亿元，同比增长16.16%，研发投入占营收比例从2019 年的15.22%提升至19.52%。公司较早开启新一代产品研发，预计公司将保持较高的研发投入力度，实现新一代产品的持续技术领先。

   　　新一代云架构酒店业解决方案SEP 实现里程碑突破，餐饮云持续快速推广。

   　　2020 年，公司推出新一代云架构酒店业解决方案SEP；9 月，公司与半岛酒店集团达成合作，半岛酒店将使用石基全新一代SEP 产品，公司产品力得到验证，我们预计未来将有更重量级酒店集团选用公司新一代产品。餐饮云方面，截至2020 年年报，全球最具影响力的Top5 酒店集团中有3 家已经选择了石基餐饮云为其全球标准，另外两家也正在开始谈判和测试之中，云POS 产品累计上线总客户数达1865 家酒店及餐厅（2019 年末1455 家）。

   　　风险因素：新产品推广不及预期，海外酒店业务拓展不及预期。

   　　投资建议：新一代SEP 产品加速标杆上线、云POS 持续快速推广，预计公司收入有望快速恢复高成长，公司将保持高研发投入，强化产品优势，掘金酒店行业国际化蓝海。我们调整公司2021/22 年收入预测为39.63/46.27 亿元（原预测为40.17/44.04 亿元），增加2023 年收入预测53.60 亿元，鉴于新产品仍处于早期，公司将持续加大新产品的研发及销售投入，下调公司2021/22 年净利润预测为2.83/4.67 亿元（原预测为5.09/6.23 亿元），增加2023 年净利润预测6.65 亿元，参考海外SaaS 公司（SAP/Oracle/Salesforce）估值中枢，给予目标价33 元，对应市值354 亿，对应2021 年PS 9x，维持“增持”评级。