东方盛虹(000301)：斯尔邦注入解决同业竞争 POSM项目延伸产业链

　　维持“增持” 评级，维持盈利预测，上调目标价。由于斯尔邦注入估值作价未定，暂不考虑斯尔邦注入后盈利变化，维持盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 为0.42/1.64/1.98 元，增速541%/290%/21%。

   　　结合可比公司估值，给予公司2022 年15 倍估值，上调目标价至24.6元。维持“增持”评级。

   　　斯尔邦注入解决同业竞争。斯尔邦目前投入运转的MTO 装置设计生产能力约为240 万吨/年（以甲醇计），2021Q1 实现营业收入46.96亿元，归母净利润10.21 亿元。目前，斯尔邦在建丙烷产业链项目，建成投产后将新增70 万吨/年丙烷脱氢以及配套26 万吨/年丙烯腈、9 万吨/年MMA 的生产能力。斯尔邦注入将有效消除炼化项目与斯尔邦部分副产品重合，同时发挥在原料互供、客户资源等方面的协同。

   　　POSM 项目完善一体化布局。虹威化工拟建设POSM 及多元醇项目，包括50.8 万吨EB、20/45 万吨PO/SM、11.25 万吨PPG 以及2.5 万吨POP。项目总投资60.34 亿，建设期3 年，目前处于前期报批阶段。

   　　PO/SM 项目位于连云港石化基地，综合利用炼化项目乙烯、丙烯和苯进行深加工，延伸炼化产业链。

   　　炼化项目预计2021 年底投产。盛虹1600 万吨一体化项目盛虹炼化首批工程项目已顺利中交，预计8 月份开工备油，2021 年底投料试车。项目竞争优势显著，投产后将显著增强公司盈利能力。

   　　风险提示。油价大幅波动，项目进展不及预期，斯尔邦注入不及预期。