金证股份(600446)：业绩持续高增 资管领域积极突破

事件

    2020 年公司实现营业收入56.43 亿元，同比增长15.75%；归属于上市公司股东的净利润3.56 亿元，同比增长48.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.53 亿元，同比增长59.49%；经营活动产生的现金流量净额2.31 亿元，同比增长362.16%；基本每股收益0.4158 元，年报推10 派现金红利0.76元（含税）。

    2021 年一季度实现归属于母公司所有者的净利润3606.27 万元，上年同期净亏损8521.07 万元，扭亏为盈；营业收入11.32亿元，同比增长56.26%；基本每股收益0.0422 元，上年同期基本每股收益-0.099 元。

    简评

    行业景气回升，公司业绩持续高增。受疫情影响，2020Q1证券IT 板块整体收入增速转负，2020Q2 以来，行业景气持续回升。公司2020 年全年实现营业收入56.43 亿元，同比增长15.75%，实现归母净利润3.56 亿元，同比增长48.56%，其中扣非后归母净利润同比增长59.49%，明显好于其他同行业公司。2021Q1 公司实现收入11.32 亿元，同比继续增长56.26%，净利润与上年同期相比实现扭亏为盈，全年开局良好。

    证券IT 业务快速增长，积极把握资管IT 市场机会。受益于资本市场政策带来的系统升级以及券商业务转型和技术升级迭代需求，2020 年公司证券 IT 业务实现营收 5.16 亿元，同比增长20.51%，取得快速增长。公司新一代分布式技术平台FS2.0 完成相关子系统的集成整合，核心组件已在多家券商投产上线。公司在快速响应客户系统升级改造需求的同时也相继拓展异构极速订单、基金投顾、智能中心等新业务。受会计准则影响，资管IT 业务和银行IT 业务收入有一定幅度的下降。目前公司在资管IT 业务板块已经形成前中后台完整的全产品体系，与多家头部金融机构签订重大项目合同，在银行理财子公司及信托领域形成局部突破，积极把握资管IT 市场机会。

    创新业务进入收获期，部分业务开始盈利。公司在量化交易、人工智能、RPA、行业云、信创、区块链等创新领域全面布局多年，已取得了一定应用成果，其中量化交易、RPA、行业云等产品线已逐步实现盈利，在行业中形成优势，得到了高瓴资本、启明创投、红点创投、同创伟业、君盛投资等专业投资机构的青睐。2020年联营企业创新业务合计实现收入6.15 亿元，同比大幅增长38.46%，其中RPA、AI 业务增速较快。

    股权激励绑定核心管理人员，助力公司长期发展。公司于 2020 年10 月向符合条件的24 名核心管理和技术人员授予1353.80 万份股票期权，行权价格为19.87 元，公司2020-2025 的业绩目标为扣非净利润相对2019年增长率分别为14.81%、73.26%、130.67%、213.12%和317.50%。此次股权激励将有利于提升公司核心管理层和技术团队的稳定性，激发人才效能，为公司长期稳定发展奠定坚实基础。

    定增顺利完成，打造新技术、新产品。公司2020 年积极推动非公开发行股票项目，于2020 年11 月获得中国证监会核准。截至2021 年3 月8 日，发行人非公开发行股票募集资金到账，定增顺利完成。从募投项目来看，公司将重点投入大资管业务一体化解决方案项目，弥补资管领域的短板，同时加强券商新业务的产品开发，进一步增强公司主营业务市场竞争力。随着定增项目的推进，公司将有效丰富产品种类，提升产品竞争力，加强创新业务领域的技术储备与业务研究，深化与资管机构、券商、公募基金、私募基金等机构的合作，打造成为行业领先的金融科技服务商。

    投资建议：公司全新的管理团队搭建完毕，股权激励绑定核心管理人员，定增落地补短板同时提升产品竞争力，公司有望充分享受行业高景气红利。预计2021-2023 年公司实现收入分别为67.22 亿元、78.34 亿元、91.49亿元，实现归母净利润分别为3.82 亿元、4.85 亿元、5.61 亿元，对应PE 分别为34.3/27.0/23.4 倍，维持买入评级。

    风险提示：资本市场政策落地不及预期，IT 新增需求不及预期，行业竞争加剧