天奈科技(688116)更新报告：导电剂渗透率提升 公司未来可期

　　本报告导读：

   　　公司国内导电剂龙头企业，绑定比亚迪、宁德时代等大客户，未来随着动力电池中碳纳米管导电剂（CNT）渗透率的提升，公司业绩有望持续增长。

   　　投资要点：

   　　上调目标价， 维持增持评级。公司是碳纳米管导电剂（CNT）全球领先企业，公司CNT 产品作为新型导电剂对传统导电剂替代加速。上调公司2021-2022 年EPS 为0.98（+0.07）、1.76（+0.60）元，预计2023 年EPS 为2.68 元，参考行业2022 年平均估值水平55X PE，给予公司2022 年55X PE，上调目标价至96.8 元（原目标价为51.29元），维持增持评级。

   　　深度绑定头部客户，产能快速提升。公司前三大客户为比亚迪、宁德时代、ATL, 且已进入LG 和松下供应商名单，和头部客户合作紧密。

   　　公司现有CNT 浆料3 万吨年产能，Q3 将达到5 万吨，此外常州规划产能5 万吨，美国规划0.8 万吨浆料产能，公司产能规模将跟随行业增长快速提升。

   　　2021 年盈利能力回升，公司重回高增长。2021 年Q1 公司碳纳米管浆料出货约5500 吨，环比20 年Q4 提升38%，Q1 单吨利润大约9500 元，环比增加27%。公司盈利能力提升主要是产品定价方式和NMP 原材料绑定，随着未来CNT 导电剂渗透率提升，2021 年出货量有望超3 万吨，同比增速约100%。公司将有望实现盈利能力和出货量双重提升。

   　　催化剂。导电剂渗透率超预期，电动车补贴政策超预期。

   　　风险提示。补贴政策退坡风险、竞争加剧风险、技术路线风险。