法拉电子(600563)：驱动力转换下的国内薄膜电容龙头

　　薄膜电容规模全球 领先，产品应用领域广泛。法拉电子前身是“竹器合作社”，成立于1955 年，自1967 年起转型从事薄膜电容业务，后于2002 年在上交所上市。公司产品覆盖领域包括照明、家电、工控、光伏、风电、新能源汽车、轨道交通等。目前公司每年产能达到45 亿只薄膜电容、2500 吨金属化膜，是国内专业从事薄膜电容研发、生产与销售的主要企业之一，薄膜电容规模位列中国第一、全球前三（前两位是日本的尼吉康和松下）。

   　　业绩增长提速，行业驱动力转换。2020 年公司实现营收18.91 亿元，同比上升12.51%；归母净利润5.56 亿元，同比上升21.85%；2021 年一季度公司实现营收5.81 亿元，同比增长67.96%；归母净利润1.65 亿元，同比增长78.08%。业绩增速提升主要受益于：1）2020 年受疫情等因素影响，基数较低；2）新能源（光伏、风电）、新基建、新能源车等下游市场需求提升；3）业务结构调整导致新能源及新能源车占比提高。目前，薄膜电容市场的驱动力已由传统行业（照明、家电等）转向新需求（新能源车、光伏、风电等），公司的产品结构向高景气业务调整将为其发展带来新机遇。

   　　公司优势归纳。公司主要优势有三：1）领先的技术优势：公司是全球最早从事薄膜电容器的厂商之一，长期重视技术研发，技术水平与日本行业龙头尼吉康、松下处于同一层级；2）产品结构转型较为成功：2020 年新能源汽车、新能源（光伏+风电）、工控、家电的营收占比分别为18%、30%、31%、14%；3）公司规模全球领先，盈利能力/财务能力均明显优于同业。

   　　盈利预测、估值与评级：公司充分受益于：1）薄膜电容附加价值提升；2）行业驱动力转换；3）扩产产品产销量不断增长。预计2021-2023 年EPS 分别为3.01/3.69/4.71 元。目前股价处于历史高位，但我们依旧看好公司长期发展，给予公司2022 年38x 估值，对应每股价值140.23 元，相比5 月27日股价121.45 元存在15.46%的上涨空间。首次覆盖，给予“增持”评级。

   　　风险提示：原材料价格波动风险；外部环境波动风险；汇率变动风险。