纳微科技(688690)：高性能纳米微球龙头 中国“色谱芯”领导者

　　打破国外垄断，专注于高性能纳米微球材料的领军企业。纳微科技成立于2007 年，是目前世界上少数几家可以同时规模化制备无机和有机高性能纳米微球材料的公司之一。公司产品主要涉及生物医药和平板显示两大应用领域，以生物医药的分离纯化为主要应用场景。公司业绩快速增长，盈利能力稳定，在研项目储备丰富，近十五年深耕的行业开拓者逐渐迎来收获期。

    行业：色谱填料是药企提纯降本的关键材料，三大机遇带动国产崛起。色谱技术被广泛应用于工业分离纯化，色谱填料是其中的核心材料，其应用难点在于精准制备与规模量产。行业市场空间广阔，2024 年全球规模有望接近30亿美元，亚太地区将以9.39%的年复合增速引领全球未来几年规模增长。市场长期被GE Healthcare、Tosoh、Bio-Rad、Merck、Danaher、Agilent 等国际大型科技公司垄断，2018 年CR3 达50%，准入门槛高。我国色谱填料市场快速增长，生物药产业快速发展、供应链稳定性及国家政策支持三大机遇有望带动国产崛起，帮助药企逐渐摆脱进口依赖。

    纳微科技突破“卡脖子”技术，全流程服务与规模化生产能力推动持续成长。

   　　高性能微球材料的制备与应用门槛较高，需结合化学、物理、生物、材料等交叉学科专业知识与前沿科技，对不同基质材料的微球粒径、孔径、比表面积、表面性能等进行精确控制，并且要能够将实验室成果用于工业放大生产。

   　　纳微科技突破并掌握了微球精准制备底层技术，占领了技术高点，建立了深厚护城河。公司产品覆盖大分子、多肽及小分子全领域，可提供整套分离纯化解决方案，帮助药企提纯降本；产能充沛，在苏州工业园区建有1.2 万平米左右的研发和生产基地，在常熟新材料产业园建有1.8 万平米左右的大规模生产基地，具备规模化生产能力，可保证产品安全供应，并快速将实验室研究成果转换为商业化生产，目前已有上百种产品进行规模化生产；已与恒瑞、丽珠、复星、华东医药等知名大药企形成合作关系，客户数量维持快速增长。我们认为在客户黏性特征及公司自身优势加成之下，公司将与越来越多的药企深度绑定，业务范围与市场份额有望不断扩大。

    募投项目：公司拟公开发行4,400 万股A 股普通股股票，募集资金扣除发行费用后的净额用于研发中心及应用技术开发建设项目、海外研发和营销中心建设项目和补充流动资金，以进一步丰富产品线，扩充核心技术，拓展海外渠道和业务，深化现有客户合作，提升品牌知名度，提升国际竞争力。

    盈利预测：我们预计公司2021-2023 年收入3.19、4.91、7.32 亿元，同比增长55.8%、53.7%、49.0%；归母净利润1.16、1.84、2.81 亿元，同比增长59.1%、58.7%、52.8%；对应EPS 为0.32、0.52、0.79 元。

    风险提示：研发失败风险，市场竞争风险，政策风险，市场规模测算不准确风险，公开资料信息滞后或更新不及时风险。