吉比特(603444)：模拟经营+MMO社交玩法组合跑通

　　事件：由吉比特旗下雷霆游戏发行的《摩尔庄园》手游于6 月1 日上线。

   　　由于页游IP 情怀、粉丝自来水效应使游戏一上线就迎来了一波高速增长，据雷霆游戏公布的数据，开服8 小时游戏新增用户突破600 万，同时在线人数突破100 万， TapTap 下载量突破250 万；ios 畅销榜成绩最新冲进TOP1，下载榜霸榜一8 天，游戏表现大超前期市场预期。

   　　成功要素：经典IP 回归、宣发得力、模拟经营+MMO 社交的独特玩法。《摩尔庄园 手游》作为经典页游IP 转手游作品，坐拥庞大老粉丝基础。宣发营销活动出色，引发现象级关注及传播。秉承高DAU 低付费的策略，此策略除了核心用户外，还吸引更多的非核心用户和休闲泛用户。

   　　玩法：模拟经营+MMO。《摩尔庄园》具有完整的游戏循环逻辑，后续更新策略将围绕SMC 职业、剧情故事、运营活动、小游戏等逐步丰富，随着丰富的内容量、多样的玩法类型增加，《摩尔庄园 手游》生命周期得以延长。

   　　付费点：付费点多样，但考虑到摩尔玩家更加偏向社交和情怀属性，秉承高DAU 低付费的平衡设计初衷，氪金整体比较克制，预计LTV 不会太高。

   　　营销宣发活动：社区运营+情怀话题，刺激核心IP 粉丝。《摩尔庄园 手游》

   　　的宣发营销没有像常规的IP 游戏在预热期间投放大量的效果广告，而是通过社区运营和情怀话题来触达老IP 的用户感知，自来水效应刺激核心IP粉丝主动回归，首发期的预约数>930 万。

   　　立足于情怀及社交玩法的《摩尔庄园》大火，启示我们关注已经着力布局社交游戏的公司：腾讯（魔方工作室《洛克王国》、投资《鸡你太美》研发商）、网易（《蛋仔派对》、《代号：百鬼幼儿园》）、B 站（代理《糖豆人手游》）、心动（《心动小镇》）、百奥家庭互动（《奥比岛》年内可期）等。

   　　投资建议：吉比特布局多元化产品矩阵，涵盖放置养成类、模拟经营类、roguelike 类、策略类等游戏品类，怀旧大DAU 社区养成游戏《摩尔庄园》

   　　已于6 月1 日公测，经典IP 回归，「模拟经营+MMO 社交」玩法组合跑通，表现超市场预期，目前热度仍然正在发酵，出现了微博、B 站等多核心渠道的热搜。此外，公司五周年大作《问道》手游长周期运营稳定，预计4月30 日5 周年庆为5 月带来营收环比高增长、同比持平的成绩，《一念逍遥》维持买量模式，在修仙放置品类表现优秀，公司Q1 代理《鬼谷八荒》

   　　PC 版创Steam 国产游戏购买记录，预计突破200w 份。发行方面，雷霆游戏将推出“雷霆村”APP 作为游戏化的社区平台。由于5 月至今老游戏《问道手游》以及Q1 新游《一念逍遥》表现持续亮眼，《摩尔庄园》表现超预期，我们上调公司盈利预测，最新预计21-23 年净利润分别为15.58 亿/18.88 亿/22.81 亿（前期为14.89 亿/18.04 亿/21.79 亿），同比增长49%/21%/21%，对应估值27x/22x/18x，维持“买入”评级。

   　　风险提示：上线递延、玩家偏好变化、游戏运营不当等表现不及预期风险