华润微(688396)：携手大基金加码12英寸 夯实成长动力

　　事件：

   　　公司全资子公司华微控股拟与国家大基金二期、重庆西永共同发起设立润西微电子（重庆）有限公司（暂定名），注册资本50亿元，出资比例分别为19%/33%/48%（华微控股以自有资金出资9.5亿元）；润西微电子将投资建设12英寸功率半导体晶圆生产线，项目计划投资金额75.5亿元。

   　　投资要点：

   　　携手大基金加码12英寸晶圆，夯实成长动力

   　　该项目建成后预计将形成3万片/月的12英寸中高端功率半导体晶圆产能，并配套建设12英寸外延及薄片工艺能力。当前公司已拥有国内领先的6英寸/8英寸晶圆产能规模，此次携手国家大基金二期加码12英寸先进产能，我们认为一方面能够保证高景气周期下公司持续的成长动力；另一方面全球范围来看，12英寸中高端功率半导体产能稀缺，公司MOSFET、IGBT等产品的核心竞争力有望进一步提升，巩固其在国内的领先地位。

   　　国产替代+新能源驱动，功率半导体加速起航功率器件本身是电子系统中电能转换和开关控制的核心，随着技术的演进，有望在全球“碳中和”进程中充当节能增效的重要一环，看好其在新能源、电动车等领域长足的发展潜力；同时国内厂商在中高端功率器件市场整体渗透率仍较低，公司作为龙头有望在“国产替代+新能源”浪潮下加速起航。

   　　盈利预测与投资建议

   　　维持公司2021-2023年归母净利润为18.4/21.8/26.0亿元的预测，同比增速为91%/19%/19%，三年CAGR为39%；每股收益分别为1.39/1.65/1.97元，对应PE分别为47/39/33x，维持“增持”评级。

   　　风险提示

   　　1）下游市场需求不及预期；2）新产品市场渗透不及预期；3）产能扩张进度不及预期。