中远海控(601919)：上调中远海控目标价至38元

　　需求：政策周期叠加库存周期，奠定需求持续上升基础新冠疫情影响下主要经济体均采取了扩张性的财政和货币政策刺激经济，由此带来贸易端的持续活跃。截止至2021 年5 月，全球各国政府为应对疫情并提振经济而推出的财政刺激计划已高达20 万亿美元，占全球GDP 约20%，包括直接刺激措施（财政支出和减税）和间接刺激措施（政府贷款、资金注入和担保等）。

   　　全球库存持续去化，库存周期叠加政策周期驱动未来需求向上。

   　　美国库销比已经降至历史低位，补库存周期或将持续更长时间。

   　　供给：手持订单增加，长期供给增长有限

   　　港口拥堵所造成的隐藏运力占现有运力的比重在6%左右，实际上航速的提升也增加了4%有效运力。实际隐藏的运力占比为2%。目前手持订单占现有运力比重达17.8%，20 年船龄以上的老旧船占比达7.8%，这些运力受制于IMO 新的技术能效标准或将面临大规模拆解。静态测算实际运力在未来3 年仅增长10%，年均增速不到3.3%。若IMO 在2023 年执行新的技术指标或将对现有运力产生诸多限制，进一步缩减有效运力。

   　　运价：运价持续创新高，持续性或将远超市场预期目前SCFI 指数同比涨幅达285%，运价或将在未来一段时间继续创新高。在现有供应链极度紧绷的情况下，运价或将持续维持高位走势。

   　　上调2021 年盈利预测至775 亿元，目标价上调至38 元我们预计中远海控2021/2022/2023 年营业收入分别为2841 亿元、2633 亿元、2624 亿元，同比增长65%、-7.3%、-1%，净利润分别实现775 亿元、620 亿元、533 亿元，同比增长681%、-20%、-14%。考虑集运市场景气度高位运行，估值较前期8 倍估值下降至6 倍，对应股价为38 元，较原有目标价28 元涨幅为36%，较当前股价涨幅为74%。